>> 安信證券-網(wǎng)宿科技(300017)短期競爭加劇難撼CDN市場格局-161017
| 上傳日期： |
2016/10/17 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張龍 |
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公司2016Q3盈利2.51 億-4.08 億，同比增長7%-73%，扣非凈利潤環(huán)比接近持平，16Q3盈利環(huán)比增速值為-27%至18.5%，Q3 扣非環(huán)比值為-24%~26%。我們預計由于國內(nèi)流量持續(xù)高速增速，Q3 收入同比收入還將保持持續(xù)高增速，公司市場份額與銷售額穩(wěn)步提升。而扣非凈利潤環(huán)比持平，相信主要是由于毛利率微弱下降和研發(fā)支出增加帶來的短期影響。公司專注于技術創(chuàng)新與服務提升，在不斷完善CDN 服務的同時，滿足客戶在安全、存儲以及云計算等方面的需求。
■網(wǎng)宿CDN 業(yè)務規(guī)模優(yōu)勢明顯，行業(yè)CDN 價格難以改變格局。隨著直播業(yè)務的高速增長，推動直播CDN 需求快速增加，吸引了更多的云計算公司和CDN 創(chuàng)業(yè)公司進入直播CDN 市場，希望借助短期的價格戰(zhàn)來快速擴大自身的CDN 市場份額。但我們認為CDN 業(yè)務成本剛性（購買運營商的帶寬、租用DCI 直連鏈路），直播CDN 價格的下降空間不大。網(wǎng)宿科技目前的日均使用的CDN 帶寬超過20Tbps，遠超競爭對手，采購帶寬成本優(yōu)勢明顯、帶寬復用率高。網(wǎng)宿一家獨大競爭格局難以改變。
■從CDN 到云服務戰(zhàn)略升級，深度布局行業(yè)云市場。公司陸續(xù)與東方明珠、河南本土傳媒集團大象融媒戰(zhàn)略合作，借助社區(qū)云更好切入家庭互聯(lián)網(wǎng)市場?，F(xiàn)有云計算+CDN 的網(wǎng)絡模式將無法真正滿足重度應用（4K、VR、云游戲等）的普及，預計VR 將帶來10 倍以上的流量增長。網(wǎng)宿借助其CDN技術積累和運營經(jīng)驗，社區(qū)云打造計算和存儲資源下沉到社區(qū)的模式。根據(jù)社區(qū)云業(yè)務規(guī)劃，預計3 年內(nèi)全國建設2000 多個節(jié)點，每個社區(qū)云節(jié)點將覆蓋大概10 萬家庭用戶，最終目標服務中國2 億多寬帶用戶，有望打開上百億的市場空間?；谠谝曨l、金融、制造領域的成功服務經(jīng)驗，深入打造專有云平臺。面向家庭的社區(qū)云平臺和面向政企的托管云、云安全服務，預計16 年開始逐步規(guī)模貢獻收入，成為2017 年新的增長點。
■投資建議：中國互聯(lián)網(wǎng)持續(xù)高速增長，預計網(wǎng)宿科技依然可以維持16 年60%、17 年40%以上的利潤增長，我們看好中國互聯(lián)網(wǎng)新業(yè)務形態(tài)的不斷創(chuàng)新以及互聯(lián)網(wǎng)流量持續(xù)增長，看好網(wǎng)宿的高成長性。網(wǎng)宿科技海外CDN業(yè)務發(fā)展迅猛，國內(nèi)直播趨勢拉動CDN 業(yè)績快速增長，我們預計2016-2018年EPS 分別為1.68 元/2.38 元/3.30 元，維持買入-A 投資評級，目標價75.5元。
■風險提示：主要客戶自建CDN 比例大幅提升；社區(qū)云業(yè)務進展緩慢。
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