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    以直播為代表的流媒體行業(yè)仍維持高增長態(tài)勢，帶動(dòng)CDN 保持高速增長以直播為代表的流媒體行業(yè)需求維持高速增長態(tài)勢，成為公司CDN 業(yè)務(wù)高速增長的重要推手。三季度以來直播行業(yè)面臨監(jiān)管趨嚴(yán)及競爭加劇態(tài)勢，對此我們有兩個(gè)觀點(diǎn)：1）行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)雖短期會對行業(yè)造成一定沖擊，但長期會使行業(yè)發(fā)展更加規(guī)范化，行業(yè)集中度得以提升。且用戶對直播的需求并不會因此而減少，因此公司直播CDN 收入端仍保持快速增長；2）直播CDN 領(lǐng)域競爭加劇，短期對公司毛利率造成一定壓力，但隨著直播行業(yè)集中度提升，預(yù)計(jì)毛利率會保持平穩(wěn)。預(yù)計(jì)公司Q3 單季環(huán)比仍能維持一定增長，因此Q3 同比增長有望達(dá)到50%以上，前三季度凈利潤增速應(yīng)偏預(yù)告區(qū)間上限。
    未雨綢繆，CDN 龍頭戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型云服務(wù)提供商
    展望未來，互聯(lián)網(wǎng)流量需求有望繼續(xù)維持快速增長態(tài)勢，網(wǎng)宿有望憑借CDN領(lǐng)域不斷擴(kuò)大的規(guī)模效應(yīng)、流量經(jīng)營及海外CDN 市場不斷拓展等驅(qū)動(dòng)力，繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢。同時(shí)公司未雨綢繆積極戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型云計(jì)算領(lǐng)域。上半年公司成功募集35 億資金，依托在CDN 業(yè)務(wù)中累積的技術(shù)、資源及服務(wù)能力，公司著力打造面向家庭用戶的“社區(qū)云”平臺和面向政企用戶的“托管云”服務(wù)，實(shí)現(xiàn)從CDN 到云服務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈升級。此外，公司還推出“云安全”業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，公司社區(qū)云、海外CDN、云安全等項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展順利。
    成長白馬典范，布局正當(dāng)時(shí)，維持“買入”評級
    預(yù)計(jì)公司2016~2018 年對應(yīng)EPS 分別為1.59 元、2.48 元、3.74 元，復(fù)合增速高達(dá)50%左右，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 為44 倍、28 倍、19 倍。公司CDN業(yè)務(wù)有望繼續(xù)維持高增長，而公司依托CDN 業(yè)務(wù)布局社區(qū)云、托管云、云安全等戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，借助35 億募集資金及良好的員工激勵(lì)等資金和機(jī)制優(yōu)勢，未來有望成為全球一流的云服務(wù)提供商。公司業(yè)績維持高增長，當(dāng)前估值合理，四季度有望迎來估值切換行情，布局正當(dāng)時(shí)，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示: 新業(yè)務(wù)社區(qū)云拓展進(jìn)度低于預(yù)期；CDN 行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致價(jià)格大幅下滑。