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    分析
    CDN（內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)）是網(wǎng)絡(luò)直播的基石，可實(shí)現(xiàn)快速、流暢的內(nèi)容分發(fā)，保證高質(zhì)量用戶體驗(yàn)。網(wǎng)宿科技在該領(lǐng)域中處于主導(dǎo)地位，據(jù)管理層表示，公司在中國(guó)市場(chǎng)上的200 多家網(wǎng)絡(luò)直播客戶中擁有100 家以上，收入市場(chǎng)份額超過(guò)80%。
    網(wǎng)宿科技的客戶包括但不限于斗魚（網(wǎng)宿最大的客戶，相當(dāng)于美國(guó)的Twitch——被亞馬遜收購(gòu)）、映客（最大的網(wǎng)絡(luò)直播應(yīng)用，MAU 超過(guò)2500 萬(wàn)，相當(dāng)于美國(guó)的Periscope——被推特收購(gòu)）、熊貓TV、戰(zhàn)旗、花椒直播等領(lǐng)先企業(yè)。
    我們認(rèn)為中國(guó)的網(wǎng)絡(luò)直播行業(yè)擁有較大的增長(zhǎng)空間，因?yàn)槟壳捌占岸容^低而且使用時(shí)間較少。(1) 普及度較低：網(wǎng)絡(luò)直播的目標(biāo)用戶主要為90 后，約有3.5 億，意味著普及度接近25%。我們認(rèn)為，增長(zhǎng)空間將來(lái)自工作學(xué)習(xí)壓力較輕、對(duì)外部世界接觸欲望較強(qiáng)的三四線城市的年輕一代；(2) 使用時(shí)間較少：網(wǎng)絡(luò)直播應(yīng)用的每日平均使用時(shí)間為4.4 分鐘，而中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶的平均上網(wǎng)時(shí)間為3.7 小時(shí)。
    我們認(rèn)為中國(guó)移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量提高以及數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)價(jià)格下降應(yīng)會(huì)推動(dòng)使用網(wǎng)絡(luò)直播的時(shí)間增加。
    潛在影響
    我們重申強(qiáng)力買入該股，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格為人民幣92 元（基于20 倍的市盈率乘以2020 年預(yù)期每股盈利，然后以9%的股權(quán)成本貼現(xiàn)回2016 年）。風(fēng)險(xiǎn)：價(jià)格下跌；云服務(wù)提供商和電信運(yùn)營(yíng)商的CDN 帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)。