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公司發(fā)布三季報(bào)，2016 年 1-9 月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 20.3億元，同比增長37%，歸母凈利0.69 億元，同比減少46%，由于短期費(fèi)用增長較快，故凈利潤增速低于我們預(yù)期；考慮公司新興領(lǐng)域布局業(yè)績釋放尚需一定周期，故下調(diào)2016-18 年eps 至0.22 (↓0.1)、0.31(↓0.11)、0.42 (↓0.05)元，考慮目前行業(yè)估值(pe 均值42 倍)，給予公司2017 年45 倍pe，維持目標(biāo)價(jià)13.97 元，增持評級。
    公司在各新興領(lǐng)域重金布局，費(fèi)用增長短期壓制業(yè)績增速，中長期將贖回業(yè)績成長。新能源汽車及充電場站運(yùn)營、儲能電池及電站等領(lǐng)域人力物力投入較大，費(fèi)用增長較快，此次定增19 億元也將投向配電網(wǎng)、充電網(wǎng)、儲能等領(lǐng)域，中長期新興領(lǐng)域有望逐步兌現(xiàn)利潤。
    2013-15 年公司業(yè)績CAGR>50%，市值成長3 倍，當(dāng)前布局有望在未來三年重回業(yè)績快軌。①公司目前利潤增長點(diǎn)主要是配用電主業(yè)、電站運(yùn)營、外延投資收益：配用電主業(yè)年均利潤穩(wěn)定0.8-1 億元區(qū)間，各類光伏風(fēng)力電站并網(wǎng)項(xiàng)目約為400-500MW，對應(yīng)1.0-1.5 億元凈利潤，國能電池2016 年三季度2.4 億凈利潤，公司已確認(rèn)0.46 億元投資收益，預(yù)計(jì)全年可確認(rèn)約0.6 億元投資收益；②三季報(bào)披露2016年預(yù)計(jì)全年業(yè)績同比增速20%-50%，較前三年暫緩，我們預(yù)計(jì)公司未來利潤增長極有望轉(zhuǎn)移至增量配網(wǎng)用電側(cè)項(xiàng)目、新能源車及充電運(yùn)營、儲能電池及系統(tǒng)等，未來三年有望逐步釋放業(yè)績，重現(xiàn)高速增長。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：光儲充市場拓展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，外延整合低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。