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①前三季度受雨水影響游客數(shù)量減少，營收及毛利率下滑，政府補(bǔ)貼及投資收益致歸母凈利大幅提升；②海航入股后，資本運(yùn)作有望啟動(dòng)。③公司資源整合預(yù)期強(qiáng)烈、想象空間大，漓江千古情增量項(xiàng)目有望帶來新增長點(diǎn)。維持2016/17年EPS 0.11/0.15 元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.18 元，增持。
    業(yè)績簡(jiǎn)述：公司2016 年前三季度營收3.57 億元/-6.75%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.49 億元/+54.82%，EPS 為0.137 元；其中三季度實(shí)現(xiàn)營收1.53億元/-6.43%，歸母凈利0.45 億元/+26.39%，業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。
    天氣因素致營收及毛利率有所下滑，政府補(bǔ)貼及投資收益貢獻(xiàn)凈利。
    ①公司前三季度受雨水影響游客數(shù)量減少，營收同比有所下滑；②銷售毛利率略微下滑（ 47.12%/-1.73pct ）， 期間費(fèi)用有所增加（ 44.42%/+2.26pct ）， 其中銷售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率分別提升0.33/3.38pct；③前三季度歸母凈利大增（+54.82%），主要受益于政府補(bǔ)貼（公益補(bǔ)貼600 萬+貸款貼息350 萬+政府補(bǔ)助300 萬）與投資收益（從參股公司獲益增長532.51 萬元）顯著增加。
    海航入股混改正式落地，協(xié)同空間大、資源整合預(yù)期強(qiáng)烈。①海航作為戰(zhàn)投成為第二大股東（持股約16%），該事項(xiàng)已正式得到國資委批復(fù)。②憑借海航的資源和資本運(yùn)作優(yōu)勢(shì)，公司后續(xù)管理機(jī)制改善、資源協(xié)同力度將加大。③在政府推動(dòng)下，作為桂林旅游類唯一上市公司，公司未來資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈。④投資漓江千古情、設(shè)立桂林天地假期并取得漓江城市段水上游覽經(jīng)營權(quán)，未來業(yè)績有望得到改善。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：天氣因素等對(duì)客流的不利影響；資源整合進(jìn)度不及預(yù)期。