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預(yù)計(jì)2016/2017 凈利潤(rùn)增速5.7%/7.1%（分別下調(diào)0.4pc/1.5pc），預(yù)測(cè)EPS1.87/2.00 元，BVPS12.51/14.12 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)5.68/5.30 倍PE，0.85/0.75 倍PB?？紤]行業(yè)估值中樞下移，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至14.12 元（對(duì)應(yīng)2016 年1 倍PB），現(xiàn)價(jià)空間33%，維持增持評(píng)級(jí)。
    點(diǎn)評(píng)：股權(quán)轉(zhuǎn)讓有利于改善華夏銀行基本面
    1、股權(quán)平穩(wěn)轉(zhuǎn)讓，利于優(yōu)化公司治理。險(xiǎn)資入股有利于銀行股東結(jié)構(gòu)多元化，可改善公司治理和經(jīng)營(yíng)機(jī)制，或使業(yè)務(wù)機(jī)制更加靈活。
    2、 可實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同，提升雙方業(yè)績(jī)。參考類似的案例，預(yù)計(jì)人保財(cái)險(xiǎn)入股后將與華夏銀行開展戰(zhàn)略合作，包括客戶、渠道、產(chǎn)品等業(yè)務(wù)層面，甚至綜合金融等更高層面的合作。華夏銀行在股份行中綜合化、國(guó)際化水平偏弱，可以從銀保戰(zhàn)略合作中獲得跨越性提升機(jī)會(huì)。
    3、引發(fā)市場(chǎng)對(duì)人保財(cái)險(xiǎn)繼續(xù)謀求控股地位的預(yù)期。人保財(cái)險(xiǎn)參股19.9%股份后可實(shí)施權(quán)益法入賬。若想推進(jìn)更深層次的合作，或者擴(kuò)張自身的并表總資產(chǎn)規(guī)模，人保需要謀求控股股東地位。從博弈角度看，投資者對(duì)人保財(cái)險(xiǎn)進(jìn)一步謀求華夏銀行控股股東地位的預(yù)期將升溫。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化，人保受讓股份進(jìn)程受阻