>> 太平洋證券-新宙邦(300037)三季度業(yè)績符合預(yù)期，關(guān)注超級電容器領(lǐng)域新變化-161013
| 上傳日期： |
2016/11/7 |
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作者： |
張學(xué) |
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受益新能源汽車銷售的快速增長，電解液業(yè)務(wù)迅速放量帶來業(yè)績提升明顯。年中受核查騙補影響新能源汽車市場震蕩進而對公司業(yè)務(wù)帶來一定影響。單季來看，三季度凈利潤同比增速明顯開始下滑，環(huán)比增速為負。
但總體來看，并未大幅超出預(yù)期，且市場已經(jīng)逐漸對此調(diào)整進行了消化。長期來看對于新能源汽車我們認為野蠻爆發(fā)式的增長已經(jīng)過去，但仍可維持相當(dāng)?shù)脑鏊伲槐剡^于悲觀。公司目前擁有南通和惠州各1 萬噸產(chǎn)能，惠州二期還有1 萬噸項目在建，預(yù)計明年產(chǎn)能能到3 萬噸。公司產(chǎn)品質(zhì)量在國內(nèi)名列前茅，售價與三菱和宇部等國外公司處于同一水平，原料六氟磷酸鋰部分進口鎖定低價，具備強勁競爭力。
超級電容器領(lǐng)域近期進展多多，可能改變市場對公司的預(yù)期。第66 屆德國漢諾威商用車展上，寧波浙江中車電車有限公司展示了研制的新一代超級電容儲能式現(xiàn)代電車，并在之后將于奧地利格拉茲市投放示范線路運營。這是中國首次向歐洲出口超級電容儲能式現(xiàn)代電車，象征意義巨大。而9 月底常州立方能源石墨烯基超級電容器取得重大突破，量產(chǎn)在即。公司是國內(nèi)超級電容器電解液市場主要供應(yīng)商，擁有超級電容器電解液的關(guān)鍵技術(shù)—電解質(zhì)季銨鹽合成技術(shù)及電解液配制工藝技術(shù)，并擁有電解質(zhì)合成核心專利技術(shù)，整體性能處于國際先進水平。公司現(xiàn)已成為全球主流的超級電容器制造商美國Maxwell、韓國LS Metron、Vina tech 等公司的主要供應(yīng)商。
投資評級。核查騙補風(fēng)暴影響新能源汽車市場，但我們認為此次調(diào)整正是利于行業(yè)朝長期健康發(fā)展，規(guī)范痛短期益長遠。而超級電容器作為方興未艾的領(lǐng)域，近期進展較多利于市場對公司的預(yù)期。維持我們之前的盈利預(yù)測，16-17 年EPS 分別為1.34 和1.76 元，對應(yīng)市盈率分別為41X 和31X，維持“買入”評級，下調(diào)目標價至70 元，對應(yīng)2017 年預(yù)測凈利潤40 倍估值。
風(fēng)險提示：電解液價格下降超出預(yù)期，惠州二期項目推進不達預(yù)期
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