>> 民生證券-美菱電器(000521)渠道管控持續(xù)優(yōu)化,“智能＋變頻“穩(wěn)步推進(jìn)-161107
| 上傳日期： |
2016/11/8 |
大小： |
636KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
馬科 |
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公司擁有充足的現(xiàn)金流，2016年三季度在手貨幣資金達(dá)到63 億元。雄厚的貨幣資金保證了公司運(yùn)營的穩(wěn)定和規(guī)劃的實現(xiàn)。
渠道與銷售費用管控優(yōu)化
公司注重國內(nèi)市場渠道建設(shè)，建立了較為完善的銷售網(wǎng)絡(luò)及服務(wù)體系。針對傳統(tǒng)渠道，公司一方面根據(jù)市場變化對部分合資營銷公司進(jìn)行清算注銷，優(yōu)化合資營銷公司管理，降低運(yùn)營成本。另一方面，在不影響市場份額的前提下，公司逐漸壓縮經(jīng)銷商、代理商等批發(fā)環(huán)節(jié)，在一定程度上降低銷售費用。在傳統(tǒng)渠道基礎(chǔ)上，公司積極建設(shè)長虹-美菱專賣店，推動智能產(chǎn)品體驗店建設(shè)。同時公司重視新興的電商渠道，在該領(lǐng)域保持了90%以上的年均增速。在團(tuán)隊管理方面，公司不斷加強(qiáng)營銷隊伍建設(shè)，對于銷售團(tuán)隊采取末位淘汰制，提高銷售團(tuán)隊的工作效率。
海外拓展加速，出口毛利率高增長
公司出口業(yè)務(wù)毛利率逐年增長，已由2011 年的2.92%快速增長到2016 年上半年的10.52%，主要原因在于公司通過不斷加大海外營銷機(jī)構(gòu)、研發(fā)基地、生產(chǎn)基地等投入，發(fā)展海外品牌業(yè)務(wù)。產(chǎn)品上堅持主流同質(zhì)化產(chǎn)品的成本領(lǐng)先策略，競爭不充分產(chǎn)品的差異化策略；渠道上調(diào)整區(qū)域及客戶結(jié)構(gòu)，繼續(xù)聚焦大客戶，提高海外客戶滿意度；品牌上堅持“自主品牌+OEM/ODM”的品牌結(jié)構(gòu)，不斷提升出口產(chǎn)品的綜合競爭力，謀求國際化更大發(fā)展。
“智慧生活項目” 有序運(yùn)轉(zhuǎn)，“硬件+服務(wù)”模式落地
公司募投項目之一智慧生活項目按計劃推進(jìn)，公司下屬子公司長美科技有限公司作為智慧生活項目的實施主體，現(xiàn)旗下設(shè)有綿陽、合肥兩個經(jīng)營單位，截至2016 年10 月底，公司擁有的自主生鮮電商品牌“購食匯”注冊用戶已達(dá)到10 萬人，其中個活躍用戶占比20%。“硬件+服務(wù)”模式一方面可通過生鮮電商服務(wù)帶動硬件推廣銷售，另一方面與能借助硬件支撐生鮮電商服務(wù)發(fā)展，實現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同共贏。
三、盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計公司2016-2018 年歸母凈利潤分別為2.06、3.06 和3.93 億元，對應(yīng)的攤薄后EPS 和PE 分別為0.27、0.40、0.51 元和25、17、13 倍。維持強(qiáng)烈推薦的評級。
四、風(fēng)險提示：
原材料價格波動；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；行業(yè)需求下滑；匯率波動。
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