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公司利潤增長的主要原因是南京恒電子公司的并表。2014 年并購的合正電子和2015 年并購的南京恒電與與公司優(yōu)勢互補(bǔ)，資源共享，發(fā)揮各方面的協(xié)同效應(yīng)，經(jīng)營發(fā)展符合預(yù)期，穩(wěn)步推進(jìn)公司業(yè)績增長。
    ■ 合正電子超業(yè)績承諾，將計(jì)提最高獎勵。公司預(yù)告2016 年凈利潤的變動區(qū)間為1.1-1.4 億元，變動幅度為-9.33-15.39%。合正電子2014-2016 年凈利潤承諾分別為4800 萬、6000 萬、7500 萬。截至三季度，合正電子完成前兩年業(yè)績目標(biāo)，累計(jì)超出承諾扣非凈利潤20.63%，預(yù)計(jì)2016 年能順利完成業(yè)績承諾，并觸發(fā)1.44 億最高獎勵金額。將全額列入公司2016 年費(fèi)用，減少公司利潤。如果剔除該影響，我們預(yù)計(jì)公司全年凈利潤將達(dá)到2.6 億。2016年公司設(shè)立合正維邦，主要產(chǎn)品是車身智能化服務(wù)，進(jìn)軍寶馬等高端客戶。
    成立合正視覺主要從事汽車夜視、車用攝像機(jī)等車安全的產(chǎn)品。
    ■ 南京恒電業(yè)績超預(yù)期，參股產(chǎn)業(yè)基金繼續(xù)開拓民參軍業(yè)務(wù)。南京恒電2015-2017 年凈利潤承諾分別5000 萬元、6000 萬元、7200 萬元。2016年上半年南京恒電實(shí)現(xiàn)營收8721 萬元，凈利潤3592 萬元，完成2016 年業(yè)績承諾60%，預(yù)計(jì)全年將超額完成業(yè)績承諾。子公司盛元投資作為有限合伙人以自有資金5000 萬元投資北京國杰軍民融合產(chǎn)業(yè)基金，將繼續(xù)開拓軍轉(zhuǎn)民、民參軍的軍民融合戰(zhàn)略性新興業(yè)務(wù)。
    ■ 投資建議及評級：公司堅(jiān)持通信產(chǎn)業(yè)軍民兩用、汽車電子智能網(wǎng)聯(lián)的發(fā)展戰(zhàn)略，由于獎勵因素，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年歸屬母公司股東凈利潤分別為1.23 億元、3.68 億元、5.04 億元，EPS 分別為 0.27 元、0.82 元、1.12 元，我們持續(xù)看好公司未來發(fā)展，上調(diào)為“買入”評級。
    ■ 風(fēng)險(xiǎn)提示：外延式并購進(jìn)展低于預(yù)期；汽車電子前裝市場發(fā)展不達(dá)預(yù)期