>> 東吳證券-新宙邦（300037）股權(quán)激勵(lì)顯信心，龍頭蓄力將再上臺(tái)階-161114
| 上傳日期： |
2016/11/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
曾朵紅 |
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其中首次授予限制性股票考核條件為：以2015年凈利潤(rùn)為基數(shù)，公司2016年至2018年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于100%、120%和145%。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
固本強(qiáng)基圖長(zhǎng)遠(yuǎn)：2016年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.89億元，同比增長(zhǎng)1.4倍，而全年大概率實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。著眼未來，為應(yīng)對(duì)更激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與長(zhǎng)期發(fā)展需求，吸引核心人才而做此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其意義非凡。1）激勵(lì)人數(shù)多：本激勵(lì)計(jì)劃授予的激勵(lì)對(duì)象涉及總?cè)藬?shù)不超過157人；2）覆蓋范圍廣：激勵(lì)對(duì)象包括公司任職的董事、高級(jí)管理人員、中基層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，以及公司董事會(huì)認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的其他員工。此次股權(quán)激勵(lì)措施將公司發(fā)展與員工利益綁定在一起，極大提高公司核心團(tuán)隊(duì)的積極性，有助公司戰(zhàn)略規(guī)劃的順利推進(jìn)，為公司未來高速發(fā)展保駕護(hù)航。
內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勁，預(yù)期未來3年CAGR為30~50%，稀缺價(jià)值龍頭：近年來，公司通過外延與內(nèi)生強(qiáng)勁增長(zhǎng)在各個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得豐碩成果，我們認(rèn)為公司將延續(xù)各細(xì)分的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
電解液領(lǐng)域：1）未來動(dòng)力電池朝著高電壓、高容量方向發(fā)展，且使用壽命長(zhǎng)達(dá)5~10年，動(dòng)力電池企業(yè)將對(duì)上游供應(yīng)商將會(huì)提出更高的要求，高端電解液尤其是電解液添加劑是行業(yè)制高點(diǎn)。公司在研發(fā)、配方、客戶等方面有顯著優(yōu)勢(shì)。我們看好公司在這一領(lǐng)域的相對(duì)與絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，預(yù)期公司將會(huì)取得超行業(yè)增速的發(fā)展。2）公司作為電解液國(guó)際巨頭，參與全球競(jìng)爭(zhēng)，目前獲得的鋰鹽大部分是來自于國(guó)外鋰鹽供應(yīng)商，其價(jià)格相對(duì)低廉，具有相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。例如，今年與韓國(guó)厚成簽訂的長(zhǎng)協(xié)單，比國(guó)內(nèi)的鋰鹽低30%以上，其價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯。3）收購(gòu)的瀚康化工的添加劑業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，來自于VC、FEC等添加劑的業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)；4）湖南郴州工廠的新型鋰鹽投產(chǎn)運(yùn)行，逐漸形成新的盈利增長(zhǎng)來源。
醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)：1）海斯福是全球的醫(yī)藥中間體優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，其業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，給公司帶來超額收益，例如，2016年利潤(rùn)有望達(dá)到1-1.2億元，將遠(yuǎn)超收購(gòu)時(shí)的6800萬元業(yè)績(jī)承諾；2）新品業(yè)務(wù)：公司的含氟制劑將與公司的電解液業(yè)務(wù)形成較好的協(xié)同優(yōu)勢(shì)；3）預(yù)期未來CAGR保持20%，助推公司業(yè)績(jī)。
半導(dǎo)體化學(xué)品：1）惠州二期工廠的半導(dǎo)體化學(xué)品工廠預(yù)期于2017年下半年投產(chǎn)，該業(yè)務(wù)有望成為公司未來核心的支柱產(chǎn)業(yè)。2）公司該業(yè)務(wù)在2016年實(shí)現(xiàn)千萬級(jí)收入水平，預(yù)期17年能突破億元級(jí)別水平，2018將提速貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，有望成為與電解液以及醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)鼎立的業(yè)務(wù)品種。我們看好公司在該領(lǐng)域快速增長(zhǎng)，也是未來有望持續(xù)超預(yù)期的支柱產(chǎn)業(yè)。
整體而言：公司作為化工行業(yè)龍頭企業(yè)，對(duì)行業(yè)把握精準(zhǔn)，布局方向優(yōu)異，公司在電解液、醫(yī)藥中間體、電容器化學(xué)品等各細(xì)分領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，同時(shí)預(yù)期在半導(dǎo)體化學(xué)品業(yè)務(wù)領(lǐng)域高速增長(zhǎng)，內(nèi)生增長(zhǎng)十分強(qiáng)勁，我們預(yù)期未來3年內(nèi)公司業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)CAGR 30%~50%。而此次股權(quán)激勵(lì)為公司長(zhǎng)期穩(wěn)定、健康發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，我們強(qiáng)烈看好公司發(fā)展前景。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2016/2017/2018年EPS分別為1.57/2.05/2.68元，對(duì)應(yīng)PE為38/29/22倍（對(duì)應(yīng)2016/11/14日收盤價(jià)60.32元），給予2017年35倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)72元，維持"買入"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：電解液需求不達(dá)預(yù)期；海斯福業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期；新品業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期。
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