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安邦通過和諧健康保險(xiǎn)和安邦人壽保險(xiǎn)從2014 年末持續(xù)增持公司股份，目前持股比例達(dá)到29.98%。公司依托北京金融街的資源和品牌優(yōu)勢，形成了獨(dú)特的“金融街模式”，以房地產(chǎn)開發(fā)加物業(yè)持有為主，房產(chǎn)開發(fā)和自持經(jīng)營并重。
    前三季度銷售發(fā)力，營收同比正增長。截止到2016 年三季度，公司實(shí)現(xiàn)銷售簽約額約232 億元，較上年同期增長185%。2016 年前三季度，營業(yè)總收入為84.65 億元，同比實(shí)現(xiàn)13.20%的正增長。物業(yè)租賃和物業(yè)經(jīng)營收入占總營業(yè)收入的比重逐年提升，2015 年占比達(dá)9.52%，2016 年上半年進(jìn)一步上升至約15%。
    深耕一線城市，項(xiàng)目儲備豐富。公司在2014 年抓住土地市場機(jī)會，地價(jià)較低時(shí)在北京、上海、廣州、天津、重慶等地獲取12 個(gè)項(xiàng)目，2015 年公司獲取北京未來科技城、北京豐臺科技園、上海閘北火車站、廣州海珠輕工機(jī)械廠等4 個(gè)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)權(quán)益投資額126 億元。截止2015 年末，公司擁有規(guī)劃建筑面積914 萬平方米的可結(jié)算資源。
    商業(yè)地產(chǎn)區(qū)位優(yōu)勢明顯，未來升值預(yù)期大。公司積極獲取城市核心地段、軌交途徑的項(xiàng)目。目前在北京、天津、上海在開發(fā)的項(xiàng)目規(guī)劃總建面分別為138、105、70 萬平米，預(yù)計(jì)總投資金額分別為358、191、64 億元。
    自持資產(chǎn)區(qū)位優(yōu)異，物業(yè)面積持續(xù)增長。公司自持資產(chǎn)分為出租和經(jīng)營兩個(gè)方面，主要分布在北京、天津等城市的核心區(qū)域。截至2015 年末，出租物業(yè)總規(guī)劃建筑面積約61.6 萬平方米，經(jīng)營物業(yè)約21 萬平米。截止2016 年三季度末，公司自持物業(yè)收入、利潤、利潤率均創(chuàng)歷史最高水平，自持物業(yè)營業(yè)收入為12.9 億元，同比增長率為34%，實(shí)現(xiàn)息稅前利潤8.1 億元，同比增長65%，息稅前利潤率62%，同比提高12 個(gè)百分點(diǎn)。
    業(yè)績預(yù)測與估值建議。我們預(yù)計(jì)2016-2018 年歸屬于母公司所有者凈利潤分別為27.47 億元、31.25 億元和38.89 億元，對應(yīng)的EPS 分別為0.92 元、1.05 元、1.30 元。我們測算公司RNAV 為18.68 元/股。截止2016 年11 月16 日，公司收盤于11.35 元，對應(yīng)2016、2017 年P(guān)E 分別為12.34 倍、10.81倍?？紤]到公司存量資產(chǎn)優(yōu)異，按照公司RNAV的八折給予估值，目標(biāo)價(jià)14.94元/股，對應(yīng)2016 年動態(tài)PE 為16.24 倍，維持“買入”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：公司面臨房地產(chǎn)行業(yè)政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。