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阿膠系列提價(jià)，繼續(xù)增厚業(yè)績(jī)，同時(shí)阿膠塊終端銷售增長(zhǎng)良好，Q4 銷量有望恢復(fù)增長(zhǎng)，維持2016-18 年盈利預(yù)測(cè)EPS2.89/3.28/3.68 元。大股東和管理層增持后，利益更趨協(xié)同，阿膠資源潛力有望進(jìn)一步發(fā)掘，給予2016 年P(guān)E26X，維持目標(biāo)價(jià)75 元，維持增持評(píng)級(jí)。
    提價(jià)幅度符合預(yù)期，衍生品量?jī)r(jià)兼?zhèn)洹９纠^續(xù)推進(jìn)阿膠價(jià)值回歸策略，此次阿膠塊提價(jià)14%，與2015 年15%的提價(jià)幅度比較，阿膠塊保持穩(wěn)定提價(jià)節(jié)奏：①阿膠塊高端消費(fèi)人群基本穩(wěn)定，形成對(duì)阿膠塊價(jià)值回歸預(yù)期；②減少渠道庫(kù)存大幅波動(dòng)，保障價(jià)格體系相對(duì)穩(wěn)定。③覆蓋向上游毛驢養(yǎng)殖延伸的成本，保障對(duì)驢皮資源的掌控。復(fù)方阿膠漿和桃花姬提價(jià)節(jié)奏則有所加快，在新市場(chǎng)開發(fā)和阿膠塊客戶轉(zhuǎn)化基礎(chǔ)上，2016 年前三季度繼續(xù)實(shí)現(xiàn)30%~40%的高增長(zhǎng)，客戶的認(rèn)同度高，尤其是華東等經(jīng)濟(jì)承受能力強(qiáng)的區(qū)域，復(fù)方阿膠漿增長(zhǎng)更為顯著，提價(jià)具備有利條件。對(duì)比阿膠塊的日均服用成本，復(fù)方阿膠漿提價(jià)空間較大，也支撐未來(lái)快節(jié)奏的提價(jià)。
    銷售投入仍將持續(xù)加大，保障銷量穩(wěn)定回歸。受渠道庫(kù)存和部分銷售者流失的影響，公司前3 季度阿膠塊銷量仍有所下滑。為保障銷量和市場(chǎng)份額穩(wěn)定，公司在終端推廣和渠道讓利方面，也給予加大投入支持，公司單季度銷量也呈恢復(fù)趨勢(shì)。此次提價(jià)，我們認(rèn)為渠道的并未做大幅庫(kù)存，預(yù)計(jì)4 季度旺季阿膠塊銷量仍將繼續(xù)恢復(fù)。
    大股東和高管一致增持，彰顯未來(lái)發(fā)展信心?；趯?duì)長(zhǎng)期發(fā)展的看好，公司控股股東及核心高管均在2 季度一致增持公司股權(quán)，充分彰顯了對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。目前大股東華潤(rùn)醫(yī)藥合計(jì)持有公司27.8%的股權(quán)，并且在10 月29 日完成香港聯(lián)交所掛牌上市，經(jīng)營(yíng)更具活力。
    風(fēng)險(xiǎn)提示: 市場(chǎng)推廣不及預(yù)期；阿膠系列提價(jià)后終端銷量下滑。