>> 東方證券-魯泰A(000726)人民幣持續(xù)貶值的正面影響未被充分重視-161121
| 上傳日期： |
2016/11/21 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
施紅梅，趙越峰 |
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未來海外產(chǎn)能的釋放和人民幣貶值深化有望繼續(xù)拉動公司17 年業(yè)績的增長。
我們預(yù)計17 年起海外相對低成本的面料和襯衣產(chǎn)能的陸續(xù)投放（柬埔寨與緬甸襯衣產(chǎn)能、越南色織布與襯衣產(chǎn)能）將為公司帶來新的外延增長點。出口占公司70%以上的收入結(jié)構(gòu)以及公司在全球中高端色織布行業(yè)的龍頭地位決定了后續(xù)人民幣兌美元的繼續(xù)貶值將對公司出口與整體盈利帶來進(jìn)一步的直接利好，一方面公司較強(qiáng)的定價能力將繼續(xù)保障產(chǎn)品定價的穩(wěn)定，另一方面今年新疆長絨棉的豐收帶動國內(nèi)長絨棉價格的下跌有望繼續(xù)降低公司采購成本，考慮到進(jìn)口優(yōu)惠政策、套期保值、進(jìn)口棉花等綜合因素，我們粗略估算人民幣對美元若貶值1%，將增厚公司盈利4%-5%左右。
我們始終認(rèn)為公司是真正具有國際競爭力的中國中高端制造企業(yè)之一，未來行業(yè)集中度、產(chǎn)品附加值和產(chǎn)業(yè)經(jīng)營效率的提升將是公司業(yè)績增長的推動因素，在海外的產(chǎn)能擴(kuò)張將進(jìn)一步解決國內(nèi)人工成本上漲給公司帶來的壓力、同時帶來原料進(jìn)口的便利性。依托互聯(lián)網(wǎng)對柔性化定制業(yè)務(wù)的探索從長期看也將給公司的經(jīng)營業(yè)績和估值帶來不一樣的提升空間。穩(wěn)定的經(jīng)營質(zhì)量與4%左右的預(yù)期股息率有望進(jìn)一步加強(qiáng)公司股價吸引力。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們維持對公司2016-2018 年每股收益分別為0.86 元、0.97 元和1.09 元的盈利預(yù)測，維持公司2017 年17 倍PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價16.49 元，維持公司“增持”評級。未來人民幣貶值的持續(xù)深化不排除帶來公司業(yè)績的超預(yù)期。
風(fēng)險提示
外圍市場需求疲弱、匯率波動和棉花價格波動對短期業(yè)績的影響。
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