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2016年公司收購(gòu)全球市占率排名第四的美國(guó)KSS，切入汽車(chē)電子安全控制以及智能駕駛，實(shí)現(xiàn)汽車(chē)電子業(yè)務(wù)再次騰飛。截止到2016年上半年，汽車(chē)電子業(yè)務(wù)占公司收入比重已經(jīng)達(dá)到72.72%。
    受益于汽車(chē)電子化趨勢(shì)，公司技術(shù)和客戶(hù)優(yōu)勢(shì)突出。2014年全球汽車(chē)電子市場(chǎng)規(guī)模為2050億美元，汽車(chē)智能化趨勢(shì)以及新能源汽車(chē)的占比提升，預(yù)計(jì)2015-2020年汽車(chē)電子市場(chǎng)規(guī)模將以8.5%年復(fù)合增長(zhǎng)，到2020年規(guī)模超過(guò)3300億美元。公司堅(jiān)持"引進(jìn)來(lái)、走出去"的發(fā)展戰(zhàn)略，通過(guò)德國(guó)普瑞、德國(guó)quin和美國(guó)KSS等幾次大的并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)技術(shù)、海外客戶(hù)資源以及收入規(guī)模的快速提升，下游客戶(hù)涵蓋了寶馬、大眾、福特、特斯拉等全球整車(chē)廠商與國(guó)內(nèi)一線自主品牌。 
    規(guī)模和協(xié)同效應(yīng)持續(xù)提升。公司實(shí)現(xiàn)與整車(chē)廠商全球同步研發(fā)、同步生產(chǎn)、全球供應(yīng)，在全球主要低成本地區(qū)進(jìn)行產(chǎn)能布局，規(guī)模和協(xié)同效應(yīng)不斷提升。公司整體毛利率從2012年17.68%提升至2015年21.65%，而占營(yíng)收比重最大的汽車(chē)電子的毛利率，從2012年的16.81%提升至2015年的23.71%。 
    給予"推薦"評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年的營(yíng)業(yè)收入分別為207.7、255.4和307.2億元，歸母凈利潤(rùn)為6.57、12.29和16.95億元，對(duì)應(yīng)2016-2018年攤薄后的EPS為0.95、1.23、1.70元。參考汽車(chē)電子上市類(lèi)似公司估值，給予公司17年30-35倍PE，對(duì)應(yīng)合理估值區(qū)間為37.0-43.0元。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期、KSS和TS業(yè)績(jī)不及預(yù)期