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    行業(yè)受制環(huán)保供給收縮，需求回暖，公司掌控廢紙渠道擴(kuò)張有保障節(jié)能減排和環(huán)保措施倒逼中小造紙企業(yè)退出，龍頭產(chǎn)能擴(kuò)張放緩，行業(yè)整體供給收縮。消費(fèi)升級(jí)電商行業(yè)迅速發(fā)展，帶動(dòng)箱紙板行業(yè)需求回暖。
    公司是除玖龍、理文以外，唯一擁有進(jìn)口廢紙渠道和資質(zhì)企業(yè)，掌控廢紙資源，控制成本，對(duì)未來(lái)業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)展提供保障。
    行業(yè)復(fù)蘇與成本節(jié)約助力完成股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，給予買入評(píng)級(jí)預(yù)計(jì)公司2016-2018 年?duì)I業(yè)收入為115.3、140.5、166.8 億元，同比增長(zhǎng)17.8%、21.9%、18.7%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)為3.2、6.2、10.1 億元，同比增長(zhǎng)55.0%、92.0%、61.7%，能夠完成股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)。營(yíng)業(yè)收入與歸母凈利潤(rùn)的核心假設(shè)如下：（1）產(chǎn)能分三年達(dá)到滿產(chǎn)；（2）包裝紙價(jià)格上漲消化廢紙成本的上升；（3）自備電廠節(jié)約成本；（4）定增資金到位與盈利性改善帶動(dòng)現(xiàn)金流改善，財(cái)務(wù)費(fèi)用降低。行業(yè)復(fù)蘇漲價(jià)初起背景下，看好公司產(chǎn)能投放后業(yè)績(jī)彈性放大，外延預(yù)期與成本節(jié)約提供額外催化劑，首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    行業(yè)需求下降，包裝紙價(jià)格無(wú)法消化廢紙成本上升；