>> 光大證券-圣陽股份(002580)長劍在手，整裝待發(fā)-161122
| 上傳日期： |
2016/11/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉波 |
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此報告為加密報告 |
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◆目標公司背靠臺玻，資源豐富實力雄厚
實聯(lián)鹽城、實聯(lián)淮安的主要產(chǎn)品為動力鋰電池，其董事長及原實際控制人林伯實，是臺玻集團總裁。臺玻為中國第一大綜合玻璃公司，在內(nèi)地已建成18 家玻璃公司及多家礦業(yè)公司。目標公司客戶群體已覆蓋南京依維柯、臺灣太子汽車、臺灣臺塑集團、百路佳、宇通重工、上饒客車、中通客車和山東舒馳等多家電動汽車廠商，涵蓋了大、中、小型共23 個車系。。
◆對價合理，完成業(yè)績承諾壓力不大
目標公司17-20 年業(yè)績承諾為1.6 億、2 億、3 億和3.8 億。按照產(chǎn)能1.5 億ah 等數(shù)據(jù)測算，每年可實現(xiàn)2.23 億利潤，可完成2017、2018 年業(yè)績承諾。本次投資后，預計其還將繼續(xù)擴大產(chǎn)能，確保后續(xù)業(yè)績的實現(xiàn)。
當前目標公司估值14.86 億，對應2017-2020 年的PE 分別為9.3 倍、7.4 倍、5 倍、4.1 倍，低于可比案例，對價適宜。
◆隨時準備收入上市公司，將大幅增厚其業(yè)績
大股東承諾將盡快實現(xiàn)目標公司股權(quán)證券化，假設公司在2017 年以10 倍PE 完成對目標公司的收購，收購形式為增發(fā)換股，則增發(fā)攤薄后，公司2017-2018 年的EPS 增厚至0.85 元和1.13 元，按照行業(yè)平均估值，圣陽的合理股價為26.18 元，隱含32%的增長空間。（我們預測公司當前業(yè)務2016-2018 年EPS 分別為0.30 元、0.47 元和0.66 元。）◆小市值大空間，堅定看好公司
公司市值僅43 億，2017 年大概率完成對目標公司的收購，業(yè)績將大幅增厚。強烈看好公司發(fā)展前景，上調(diào)至“買入”評級，目標價26.18 元。
◆風險提示：
收購項目不及預期風險，原材料價格波動風險
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