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標(biāo)的公司和成顯示是一家專(zhuān)業(yè)從事液晶顯示材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的企業(yè)，產(chǎn)品主要包括TN、STN、TFT 型混合液晶，是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的能夠提供包括TFT混晶材料在內(nèi)的企業(yè)之一，目前已成為國(guó)產(chǎn)高端TFT 液晶材料及中高端TN/STN 液晶材料的主要供應(yīng)商，主要客戶(hù)包括京東方、中電熊貓和華星光電等。公司2016 上半年實(shí)現(xiàn)收入1.74 億元，同比增長(zhǎng)117.89%，歸母凈利潤(rùn)3,403.89 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)435.12%。通過(guò)本次交易，公司將進(jìn)一步健全業(yè)務(wù)體系，豐富電子新材料領(lǐng)域產(chǎn)品，進(jìn)一步綜合材料平臺(tái)布局的實(shí)施，持續(xù)加強(qiáng)在信息化產(chǎn)業(yè)內(nèi)的戰(zhàn)略布局。
    此外，本次交易對(duì)手方承諾和成顯示2016 年、2017 年和2018 年實(shí)現(xiàn)的經(jīng)審計(jì)的扣非后凈利潤(rùn)不低于人民幣6,500 萬(wàn)元、8,000 萬(wàn)元和9,500 萬(wàn)元；如業(yè)績(jī)承諾期間順延，轉(zhuǎn)讓方承諾和成顯示2019 年實(shí)現(xiàn)的經(jīng)審計(jì)的扣非后凈利潤(rùn)不低于人民幣11,000 萬(wàn)元，完成收購(gòu)后將進(jìn)一步提高公司的盈利能力和收益水平，以2016 年上半年的備考數(shù)據(jù)顯示，公司EPS 將變?yōu)?.59 元，增幅為68.57%?？鄯呛驟PS 為0.47 元，增幅為88%。同時(shí)以標(biāo)的公司平均三年承諾業(yè)績(jī)計(jì)算，此次并購(gòu)的PE為13.3X，遠(yuǎn)低于目前A 股二級(jí)市場(chǎng)同行業(yè)公司41X 的PE 水平，此次并購(gòu)和募集配套資金的平均增發(fā)價(jià)為60.36 元，鎖定期均為三年。
    外延式發(fā)展加速進(jìn)軍半導(dǎo)體材料領(lǐng)域。公司7 月21 日公告，擬以自有資金收購(gòu)大瑞科技的100 股權(quán)，該公司主要從事半導(dǎo)體封裝用的錫球制造與銷(xiāo)售，系全球BGA、CSP 等高端IC 封裝用錫球的領(lǐng)導(dǎo)廠商，公司將借助大瑞科技優(yōu)質(zhì)的人才資源、資質(zhì)資源和行業(yè)地位，加速?lài)?guó)內(nèi)半導(dǎo)體封裝用錫球的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程，同時(shí)更好地發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，與公司IC 濕電子化學(xué)品形成協(xié)同效應(yīng)，在IC 材料領(lǐng)域布局越發(fā)完善。
    公司11 月14 日公告，擬收購(gòu)長(zhǎng)興昆電的60%股份，該公司長(zhǎng)期致力于開(kāi)發(fā)中高端器件及IC 封裝所需的材料，主要專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)應(yīng)用于半導(dǎo)體器件、集成電路等封裝所需的環(huán)氧塑封料，可提供標(biāo)準(zhǔn)型、低應(yīng)力型和高導(dǎo)熱型等系列產(chǎn)品，為業(yè)界主要供貨商之一。公司擬通過(guò)對(duì)長(zhǎng)興昆電控股權(quán)的收購(gòu)豐富公司產(chǎn)品線，立足半導(dǎo)體材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，積極拓展半導(dǎo)體材料的國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)；借助長(zhǎng)興昆電、長(zhǎng)興中國(guó)和長(zhǎng)興材料優(yōu)質(zhì)的人才資源、資質(zhì)資源和行業(yè)地位，更好地發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步豐富和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，完善公司產(chǎn)業(yè)布局，提高公司在半導(dǎo)體材料領(lǐng)域的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
    “9000t/a 合成新材料項(xiàng)目”內(nèi)生式發(fā)展新業(yè)務(wù)板塊。公司7 月6 日晚間發(fā)布公告，全資子公司安慶飛凱高分子材料有限公司將以以自有資金約11,000 萬(wàn)元投資建設(shè)5,500t/a 鹵代烴系列產(chǎn)品項(xiàng)目和3,500t/a 電子級(jí)酚醛樹(shù)脂產(chǎn)品項(xiàng)目。公司此次投資建設(shè)的電子級(jí)的酚醛樹(shù)脂是PCB 制造中重要的原材料，對(duì)PCB 光刻膠的質(zhì)量和性能有著重要影響作用，而公司募投建設(shè)PCB 光刻膠項(xiàng)目目前已經(jīng)獲得5 家公司認(rèn)證，可以預(yù)期電子級(jí)酚醛樹(shù)脂項(xiàng)目將會(huì)有力推動(dòng)公司PCB 光刻膠項(xiàng)目的發(fā)展。而鹵代烴是烴分子中的一個(gè)或幾個(gè)氫原子被鹵素原子取代后生成的化合物，臨床醫(yī)學(xué)上可以用在局部和全身麻醉劑，同時(shí)也是非常重要的醫(yī)藥中間體及其原料，具有非常大的市場(chǎng)容量和非常好的市場(chǎng)前景。公司此次5,500 噸鹵代烴系統(tǒng)產(chǎn)品項(xiàng)目的建設(shè)，將開(kāi)拓醫(yī)藥化工中間體市場(chǎng)，進(jìn)一步豐富公司的產(chǎn)品線，有助于增強(qiáng)公司在新材料領(lǐng)域的整體實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
    估值與評(píng)級(jí)。在不考慮公司并購(gòu)大瑞科技和江蘇和成顯示，以及“9,000t/a 合成新材料項(xiàng)目”的情況下，我們預(yù)計(jì)公司2016 年和2017年EPS 分別為0.78 元和1.02 元，對(duì)應(yīng)停牌前價(jià)格（74.21 元）PE 分別為95X 和73X，如果以江蘇和成顯示的承諾業(yè)績(jī)?yōu)榧僭O(shè)，則公司2016年和2017 年攤薄后EPS 分別為1.20 元和1.52 元，對(duì)應(yīng)PE 為62X 和49X，繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)90.00 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。光纖涂覆材料價(jià)格繼續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)；新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司并購(gòu)項(xiàng)目不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。