>> 申萬宏源-飛凱材料(300398)業(yè)績低于預期，收購江蘇和成切入顯示材料領域-160829
| 上傳日期： |
2016/8/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤，李輝 |
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公司業(yè)績低于預期主要原因是主業(yè)光纖涂料業(yè)務競爭激烈致下滑13.48%，安慶飛凱高分子材料有限公司高新技術企業(yè)證書于報告期到期，報告期暫按25%計算企業(yè)所得稅，影響約近500 萬利潤。且公司上半年管理費用較去年上升近1200 萬元。
主業(yè)競爭激烈致下滑，產品毛利率下降，電子化學品增長放緩。公司主業(yè)收入下滑，目前紫外固化光纖涂覆材料國內市占率超過60%，全球市占率超過30%。同時16 年H1 管理費用同比去年同期增加近1200 萬。光纖涂覆材料毛利率從47.85%下滑至44.93%。此外，電子化學品收入2235 萬，同比增長放緩至3.53%。
收購江蘇和成積極打造電子材料新平臺，員工持股價提供安全邊際。公司先后公告收購大瑞科技、和成顯示等公司。其中大瑞科技是國內前五大焊接球供應商之一。2016 年1-5 月，大瑞科技營業(yè)收入1974.17 萬元，凈利潤897.23 萬元。大瑞科技具有優(yōu)質的人才、資質資源。
公司收購大瑞科技以后可以完善公司在封裝材料領域的布局，與公司濕化學品一起發(fā)揮協(xié)同效應。江蘇和成顯示2015 年收入2.22 億元，凈利潤4238 萬元。公司是國內最大的液晶顯示材料的生產商。公司國內外積極布局電子材料，有望打造電子材料新平臺。公司6 月13日公告，員工持股規(guī)模5000 萬，購買均價約為59.73 元，該價格購買彰顯對公司長期看好。
盈利預測與估值。公司有望打造國內電子材料新平臺，維持增持評級，維持盈利預測。預計2016-18 年EPS 為1.44 元，1.87 元，2.30 元，當前股價對應16-18 年PE 為52X、40X 和32X。
風險提示: 1）新市場投產低于預期風險；2）產品毛利率下滑風險；3）外延擴張低于預期。
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