>> 華創(chuàng)證券-飛凱材料(300398)業(yè)績同比下滑，加快拓展新業(yè)務(wù)-160714
| 上傳日期： |
2016/7/14 |
大?。?/td>
| 546KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
曹令 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2）“電子級超純氧化鋁項目”尚未投產(chǎn)、“紫外固化光刻膠項目”尚未達(dá)產(chǎn)，但于報告期內(nèi)開始計提折舊，從而對報告期的費用產(chǎn)生一定影響。3）公司研發(fā)投入及市場開拓費用增加，報告期費用有所上升。4）子公司安慶飛凱按25%稅率計提企業(yè)所得稅。
主要觀點
1.市場競爭加劇，新項目未達(dá)產(chǎn)，業(yè)績同比下滑
公司為光纖光纜涂覆材料龍頭企業(yè)，國內(nèi)市占率目前約65%。同時，公司積極加大包括美國、韓國、印度在內(nèi)的海外市場拓展力度。報告期內(nèi)由于市場競爭加大，對業(yè)績有一定影響。
公司募投項目3500t/a 紫外固化光刻膠項目已經(jīng)投產(chǎn)，但由于下游客戶拓展緩慢，尚未達(dá)產(chǎn)。公司產(chǎn)品憑借良好的性價比，預(yù)計正式達(dá)產(chǎn)后，將實現(xiàn)進(jìn)口替代。3000t/a 電子級超純氧化鋁項目尚未正式投產(chǎn)。目前公司產(chǎn)品純度達(dá)到5N，下游應(yīng)用為LED 襯底，已向下游客戶提供試用產(chǎn)品，產(chǎn)品性能完全達(dá)標(biāo)，目前有3-4 家企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品跟蹤。
項目未能如期投產(chǎn)和達(dá)產(chǎn)，但已開始計提折舊，近期對業(yè)績有一定影響。
光刻膠和高純氧化鋁項目是公司未來的盈利增長點。根據(jù)可研報告測算，光刻膠滿產(chǎn)后貢獻(xiàn)收入1.5 億/年，高純氧化鋁滿產(chǎn)后可貢獻(xiàn)收入2 億/年。
2. PCB 新材料和醫(yī)藥中間體項目拓展空間
全資子公司安慶飛凱將以自有資金11000 萬元投資建設(shè) 5500t/a 鹵代烴系列產(chǎn)品項目和3500t/a 電子級酚醛樹脂產(chǎn)品項目,建設(shè)期為2 年。電子級的酚醛樹脂對 PCB 光刻膠的質(zhì)量和性能有重要影響，和公司光刻膠項目將形成協(xié)同效應(yīng)。鹵代烴產(chǎn)品將開拓醫(yī)藥中間體市場，進(jìn)一步豐富公司的產(chǎn)品線。
3.員工持股計劃完成，彰顯信心
公司第一期員工持股計劃已于 2016 年 6 月通過二級市場競價方式及大宗交易方式購買完成，占公司總股本的0.80%成交均價約為人民幣59.7290 元/股。員工鎖定期12 個月，該持股計劃彰顯公司發(fā)展信心。
4. 盈利預(yù)測及評級
預(yù)計公司16-18 年EPS 為1.14、1.43、1.81 元，對應(yīng)PE 為61X、49X、38X。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇，項目投產(chǎn)進(jìn)展不及預(yù)期
|
|
