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我們認(rèn)為，公司首次推員工持股計(jì)劃，管理層與公司的利益進(jìn)行綁定，公司的利益與員工利益結(jié)合，有望激發(fā)經(jīng)營潛力。
    最壞時(shí)期已過，看好后續(xù)發(fā)展
    公司2016 年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為1.01 億元，同比下降5.96%；凈利潤為1717.23 萬元，同比下降28.76%。凈利潤單季度首次實(shí)現(xiàn)大幅度下滑，主要?dú)w因于核心產(chǎn)品紫外光纖涂覆材料價(jià)格下降，以及IPO 募投項(xiàng)目光刻膠、高純氧化鋁短期業(yè)績很難釋放。一季度以來市場對飛凱材料業(yè)績持悲觀態(tài)度，對應(yīng)的股價(jià)也反應(yīng)了市場預(yù)期。而此時(shí)，我們認(rèn)為，飛凱材料最壞時(shí)期已過，首期員工持股完成，彰顯公司未來發(fā)展信心，看好公司后續(xù)在電子化學(xué)品方向的發(fā)展。
    被忽略的半導(dǎo)體耗材企業(yè)，未來三年保持高增長
    公司的清洗液、剝離液等半導(dǎo)體電子化學(xué)品廣泛應(yīng)用于IC、IC 先進(jìn)封裝。2014年公司電子化學(xué)品銷售收入3000 多萬元，2015 年實(shí)現(xiàn)的銷售收入約為5000萬元，同比增長67%，增長主要自長電科技的放量。此外，隨著全球半導(dǎo)體向大陸轉(zhuǎn)移以及通富微電、華天科技、三安光電等客戶訂單增長，預(yù)計(jì)今年翻倍增長，銷售收入達(dá)到1 億元，同時(shí)我們預(yù)計(jì)未來三年半導(dǎo)體耗材業(yè)務(wù)將保持高增長。
    盈利預(yù)測及估值
    考慮到光纖涂覆材料為公司安全邊際，以及半導(dǎo)體耗材電子化學(xué)品高增長，我們預(yù)計(jì)公司16-18 年?duì)I業(yè)收入為5.30/6.47/7.82 億元，同比增長22.69%、21.96%、20.89%；對應(yīng)凈利潤為1.29/1.67/2.12 億元，對應(yīng)EPS 分別為1.24、1.61、2.04 元/股。我們看好公司盈利能力以及外延成長空間，給予“買入”評級(jí)。