>> 安信證券-飛凱材料（300398.SZ）員工持股完成購買，看好公司在半導體、新型顯示材料領域拓展-160614
| 上傳日期： |
2016/6/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王席鑫，孫琦祥，羅雅婷 |
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■紫外固化材料行業(yè)領先企業(yè)：公司一直從事高科技領域適用的紫外固化材料及其他新材料的研究、生產和銷售，主要產品為紫外固化光纖涂覆材料。目前，公司已成長為紫外固化材料行業(yè)的龍頭企業(yè)，是全球第二大、中國第一大光纖涂覆材料供應商，占據60%的國內市場份額，下游客戶包括亨通光電、中天科技、烽火通信等多家上市公司（15 年報信息）。15 年公司營業(yè)收入4.3 億元，其中84%來自紫外固化光纖涂覆材料。公司基于自身紫外固化技術優(yōu)勢，積極拓展光刻膠、紫外固化塑膠涂料、UV 油墨等其他高科技領域用紫外固化材料市場，為公司構建新的業(yè)績增長點。公司現有5000 噸紫外固化光纖涂覆材料、3500 噸紫外固化光刻膠和3000 噸高純氧化鋁產能，15 年募集資金建設的年產3000 噸紫外固化塑膠涂料和3000 噸紫外固化特種丙烯酸樹脂產品技改項目將于16 年底達產。
■新產品募投產能陸續(xù)釋放：公司依托自身紫外固化技術優(yōu)勢，積極開拓紫外固化光刻膠、紫外固化塑膠涂料、高純氧化鋁等領域。據公司15 年年報披露，公司投資7744 萬元建設的3500t/a 紫外固化光刻膠項目投產，已得到兩家客戶的認證，其他PCB 企業(yè)也在積極開拓中；投資5200 萬元建設的3000t/a 紫外固化塑膠涂料項目預計16 年底達產，市場前景看好；投資1 億元建設的超純氧化鋁藍寶石項目目前處于試生產階段。隨著公司募投產能的逐漸釋放，公司業(yè)績未來將有大幅提升。
■技術優(yōu)勢明顯，成本持續(xù)下降：公司保持一貫注重研發(fā)投入的經營理念，在優(yōu)化已有優(yōu)勢產品的基礎上，不斷向其他新材料領域發(fā)展，打造新的利潤增長點。公司15 年研發(fā)投入達3,328 萬元，占公司營業(yè)收入的7.70%。目前公司掌握多項技術專利，其中低聚物樹脂合成技術為公司提供了生產多種紫外固化材料的關鍵原材料，能夠滿足客戶對產品功能性多樣化的要求，不僅為公司產品提供了技術保護，同時也大幅降低了公司產品的生產成本。2011 年起，公司主營產品紫外固化光纖涂覆材料毛利率連年攀升，其他紫外固化材料的毛利率均保持在50%以上。
■公司定位明確，成立并購基金積極拓展新領域：作為一家生產高科技領域適用的紫外固化材料的企業(yè)，公司在優(yōu)化已有產品的同時，不斷向產業(yè)鏈上游探索，成為一家能夠經營紫外固化材料全產業(yè)鏈的企業(yè)，產品毛利率不斷提高。公司立足紫外固化技術優(yōu)勢，積極進軍其它紫外固化材料領域，市場前景看好，待募投產能釋放后，將為公司帶來新的利潤增長點。外延方面，15 年公司分別以人民幣1,000 萬元和2,000 萬元參與設立創(chuàng)業(yè)投資基金——華卓世紀和產業(yè)基金——聚源載興，為公司的產業(yè)鏈擴展和整合并購提供支持和幫助。我們預計公司16-18 年的EPS 分別為1.25、1.69 和2.15 元，給予公司買入-A 評級，目標價90 元。
■風險提示：募投項目銷量不及預期，下游需求增長緩慢
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