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項(xiàng)目建設(shè)期預(yù)計(jì)為2年。其中，鹵代烴化合物是非常重要的醫(yī)藥中間體及其原料，電子級(jí)的酚醛樹(shù)脂是PCB 制造中重要的原材料，兩者都具有非常大的市場(chǎng)容量和非常好的市場(chǎng)前景。其中，在醫(yī)藥領(lǐng)域，我國(guó)制藥業(yè)迅速發(fā)展，作為原料藥和醫(yī)藥中間體全球最大的供應(yīng)商，我國(guó)已經(jīng)樹(shù)立了其牢固的國(guó)際地位。在PCB 領(lǐng)域，中國(guó)已超過(guò)日本成為全球產(chǎn)值最大、增長(zhǎng)最快的PCB 制造基地，并已成為推動(dòng)全球PCB 行業(yè)發(fā)展的主要增長(zhǎng)動(dòng)力，而作為醫(yī)藥和PCB 上游化工新材料，受益龐大的市場(chǎng)容量以及應(yīng)用前景廣闊下游市場(chǎng)。
    最壞時(shí)期已過(guò)，看好后續(xù)發(fā)展
    公司2016 年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為1.01 億元，同比下降5.96%；凈利潤(rùn)為1717.23 萬(wàn)元，同比下降28.76%。凈利潤(rùn)單季度首次實(shí)現(xiàn)大幅度下滑，主要?dú)w因于核心產(chǎn)品紫外光纖涂覆材料價(jià)格下降，以及IPO 募投項(xiàng)目光刻膠、高純氧化鋁短期業(yè)績(jī)很難釋放。一季度以來(lái)市場(chǎng)對(duì)飛凱材料業(yè)績(jī)持悲觀態(tài)度，對(duì)應(yīng)的股價(jià)也反應(yīng)了市場(chǎng)預(yù)期。而此時(shí)，我們認(rèn)為，飛凱材料最壞時(shí)期已過(guò)，首期員工持股完成，彰顯公司未來(lái)發(fā)展信心，看好公司后續(xù)在電子化學(xué)品方向的發(fā)展。
    被忽略的半導(dǎo)體耗材企業(yè)，未來(lái)三年保持高增長(zhǎng)
    公司的清洗液、剝離液等半導(dǎo)體電子化學(xué)品廣泛應(yīng)用于IC、IC 先進(jìn)封裝。2014年公司電子化學(xué)品銷(xiāo)售收入3000 多萬(wàn)元，2015 年實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售收入約為5000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)67%，增長(zhǎng)主要自長(zhǎng)電科技的放量。此外，隨著全球半導(dǎo)體向大陸轉(zhuǎn)移以及通富微電、華天科技、三安光電等客戶(hù)訂單增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今年翻倍增長(zhǎng)，銷(xiāo)售收入達(dá)到1 億元，同時(shí)我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年半導(dǎo)體耗材業(yè)務(wù)將保持高增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)及估值
    考慮到光纖涂覆材料為公司安全邊際，以及半導(dǎo)體耗材電子化學(xué)品高增長(zhǎng)，公司未來(lái)將打造綜合材料大平臺(tái)， 我們預(yù)計(jì)公司16-18 年?duì)I業(yè)收入為5.30/6.47/7.82 億元，同比增長(zhǎng)22.69%、21.96%、20.89%；對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)為1.29/1.67/2.12 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.24、1.61、2.04 元/股。我們看好公司盈利能力以及外延成長(zhǎng)空間，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。