>> 申萬宏源-湯臣倍健(300146)1500萬參股賜百年，形成協(xié)同效應(yīng)-161128
| 上傳日期： |
2016/11/29 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
呂昌，潘璠 |
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盈利預(yù)測及投資建議。我們維持盈利預(yù)測，公司16-18 年EPS 為0.42、0.49、0.56，對應(yīng)PE 為31、27、24 倍?？春霉菊w業(yè)務(wù)布局由膳食補充劑擴展到大健康產(chǎn)業(yè)的新戰(zhàn)略，公司此次股權(quán)激勵體現(xiàn)了公司打造事業(yè)合伙人、營造草創(chuàng)精神的信心，同時公司對佰嘉公司管理層的雙重激勵，顯示公司看好健力多和無限能的發(fā)展前景，以及公司集中優(yōu)質(zhì)資源大力發(fā)展健力多和無限能的意愿，公司與NBTY 成立合資公司之后，產(chǎn)品自然之寶（Nature’s Bounty）和美瑞克斯（Met-RX）對公司收入貢獻可期，同時公司十月份對全體產(chǎn)品提價，有利于未來業(yè)績提振，維持“增持“評級。
增資用于賜百年產(chǎn)能擴建。賜百年主營微藻養(yǎng)殖、生產(chǎn)、加工及藻產(chǎn)品銷售，是我國最早研究、開發(fā)、養(yǎng)殖螺旋藻的科技創(chuàng)新型生物高科技企業(yè)之一，是世界主要螺旋藻供應(yīng)商之一，公司產(chǎn)品主要以出口為主。目前，賜百年有一家全資子公司大豐市賜百年生物工程有限公司和一家全資孫公司東臺市賜百年生物科技有限公司兩家運營實體，以及三個生產(chǎn)基地。賜百年將本次投資款用于螺旋藻相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)能擴建，并提供相應(yīng)股權(quán)質(zhì)押擔保。截止2016 年6月30 日和2015 年12 月31 日，賜百年資產(chǎn)總額1.67 億/1.53 億，負責總額7022 萬元/6113萬元，所有者權(quán)益總額9678 萬元/9186 億元，營業(yè)收入2833 萬元/4087 萬元，凈利潤492萬元/780 萬元。
參股賜百年，協(xié)同效應(yīng)明顯。賜百年具有優(yōu)越的區(qū)位優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢，可與湯臣倍健形成較強的協(xié)同效應(yīng)。其生產(chǎn)的微藻及加工成品，可為公司螺旋藻及其他相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)提供原材料供應(yīng)，將有效緩解公司膳食補充劑產(chǎn)品主要原料的供應(yīng)風險，確保公司產(chǎn)品市場需求的增長；其研發(fā)生產(chǎn)的新型產(chǎn)品可用于公司新產(chǎn)品研發(fā)，有助于公司協(xié)同創(chuàng)新研發(fā)戰(zhàn)略的推進，確保公司始終占據(jù)市場領(lǐng)先地位，進一步強化公司在膳食補充劑行業(yè)的競爭力。
股價表現(xiàn)的催化劑：1）新品收入業(yè)績超預(yù)期；2）外延式擴張。
核心假設(shè)的風險：1）政策風險；2）食品安全風險。
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