>> 西南證券-中來股份（300393）把握高效、單晶風口，背膜龍頭占盡優(yōu)勢-161129
| 上傳日期： |
2016/11/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王穎婷 |
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涂覆型背板締造者，打破進口壟斷：傳統(tǒng)的背膜是將氟膜和PET 膜復合粘貼而成。受制于原材料的限制，公司采用大金氟涂料和長興化學等生產(chǎn)的FEVE 樹脂制作成氟碳的涂料，突破了氟膜和膠粘劑的壟斷，實現(xiàn)了太陽能背膜的國產(chǎn)化，將成本降低了40%。2016 年中來股份的市占率提升至16%，是排名第一的背板生產(chǎn)商。預計中來股份的市占率將得到進一步的提升，保證主營的增長。
高效電池片后發(fā)優(yōu)勢明顯：中來股份經(jīng)過四年多的積累和研發(fā)，在電池片領(lǐng)域獲得重大技術(shù)突破，其60 片N 型雙面單晶電池組件標稱功率可達300W。這種電池單位面積發(fā)電量提高10-30%，初始安裝成本降低25%，全生命周期發(fā)電量增加24%，運維成本降低10%，從而使得IRR 提高4%。
即將擁有N 型雙面電池全球最大產(chǎn)能：中來股份擬投資15 億新建14 條共計2.1GW 的高效電池片生產(chǎn)基地。2017 年年底全部投產(chǎn)，2018 年全部達產(chǎn)，屆時中來股份將擁有全球最大的N 型雙面電池片的產(chǎn)能。高效電池片的市場格局將發(fā)生巨大變化，預計中來股份在其中占比將從8%提升至22%，業(yè)績在未來3年內(nèi)將保持高速的增長。
前晶澳首席技術(shù)官強勢加盟，新團隊帶來新希望：2016 年9 月27 日，公司公布限制性股票激勵計劃，該計劃擬授予限制性股票數(shù)量481 萬股，占激勵計劃公告時公司股本的2.68%。新高管團隊當中，劉勇占比最高，他是晶澳前首席技術(shù)官，有超過15 年的半導體晶片和晶圓代工廠和太陽能電池片生產(chǎn)廠的運營管理經(jīng)驗。他曾任中芯國際集成電路制造有限公司北京廠廠長，負責3 座中國最先進的12 寸晶圓廠的運營；2008 年加入晶澳太陽能，2010 年任晶澳太陽能控股有限公司首席技術(shù)官。
盈利預測與投資建議。公司近三年業(yè)績高增長，歸母凈利潤增速高達72.5%。
我們給予2017 年50 倍估值，對應目標價67 元，“買入”評級。
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