>> 中投證券-海鷗衛(wèi)浴（002084）“衛(wèi)浴+智能家居”雙輪驅(qū)動-161202
| 上傳日期： |
2016/12/2 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
李凡 |
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投資要點：
國內(nèi)高端衛(wèi)浴零部件頂級供應(yīng)商之一，業(yè)績穩(wěn)健。公司是國內(nèi)最大的高檔水龍頭和衛(wèi)浴五金產(chǎn)品制造服務(wù)供應(yīng)商，具備銅合金產(chǎn)品30 萬件/天和鋰合金產(chǎn)品10 萬件/天的產(chǎn)能，客戶包括科勒及摩恩等全球頂級衛(wèi)浴品牌商。從2011年到2016 年Q3，公司業(yè)績復(fù)合增長率為46%，成長性十足。
進(jìn)軍整裝衛(wèi)浴市場，打開新藍(lán)海。公司整裝衛(wèi)浴產(chǎn)品具有防滲透，耐用性強(qiáng)，環(huán)保性高，施工快捷的特點。我國每年約有2500 萬套換裝市場及1000萬套的新房市場，整體衛(wèi)浴滲透率約10%左右，遠(yuǎn)低于日本70%以上的滲透率，上升空間巨大。目前公司蘇州基地整體衛(wèi)浴產(chǎn)能為3 萬套，定增完成后，將增加3.5 萬套產(chǎn)能，同時珠海將新建13 萬套產(chǎn)能，產(chǎn)值將達(dá)20 多億元。
攜手齊家網(wǎng)，加快營銷渠道建設(shè)。公司不齊家網(wǎng)互相持股，達(dá)成戓略合作。
齊家網(wǎng)是國內(nèi)最大的垂直類家裝電商平臺之一，市場仹額在30%以上，在線上可以利用高流量優(yōu)勢幫公司推廣產(chǎn)品；在線下方面，齊家網(wǎng)積極推廣“百城計劃”，計劃到2016 年底在全國開設(shè)300 家互聯(lián)網(wǎng)線下體驗門庖，可以通過在實體庖擺放公司產(chǎn)品增加用戶體驗，真正實現(xiàn)線上線下互通，完善營銷體系。
積極推勱智能家居發(fā)展，向節(jié)能領(lǐng)域邁進(jìn)。子公司珠海愛迪生在新三板掛牌，在智能家居領(lǐng)域技術(shù)儲備雄厚，除溫控系統(tǒng)外，未來將在安防，老人看護(hù)，智能門鎖等領(lǐng)域大力發(fā)展，借劣家裝渠道逐步推出新產(chǎn)品，實現(xiàn)雙主業(yè)齊發(fā)展。
投資建議：我們預(yù)計，公司16-18 年EPS 分別為0.18、0.28 和0.46 元，對應(yīng)PE 分別為67.15、42.64、26.31 倍，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：整裝衛(wèi)浴推進(jìn)丌達(dá)預(yù)期，智能家居發(fā)展緩慢，衛(wèi)浴市場下行
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