>> 廣發(fā)證券-深圳機場（000089）調(diào)整結(jié)構(gòu)穩(wěn)增國際，老航樓租賃增厚利潤-161206
| 上傳日期： |
2016/12/6 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
商田 |
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公司新航站樓疊加雙跑道，產(chǎn)能處于爬升階段。業(yè)務(wù)量提升將帶動ROE 進入快速提升通道。
內(nèi)生需求疊加國際樞紐新定位，天時地利國際布局勢在必行
前期深圳機場因“干線機場定位”及受香港廣州機場擠壓，國際航線（占比5%）開辟程度與其經(jīng)濟發(fā)展是長期不匹配的。新的“十三五”規(guī)劃綱要草案已正式提升深圳機場“國際樞紐”定位，當前香港和白云機場客運產(chǎn)能利用率已經(jīng)分別達到114%、158%。深圳機場迎來黃金發(fā)展期，在深圳市政策紅利和本地需求推動下，國際布局勢在必行。
收費改革漸行漸近，彈性最高受益機場
國內(nèi)航空性收入受制于07 年159 號文收費標準，產(chǎn)投倒掛嚴重，收費改革呼聲越來越高，深圳機場內(nèi)航內(nèi)線占比95%為國內(nèi)最高。近日鐵路、航空等領(lǐng)域加速運價改革進程進一步提升機場改革預(yù)期。
安全邊際高、深港通開啟，機場資源迎利好
13 年底新航站樓的投產(chǎn)導(dǎo)致14、15 兩年折舊提升大幅吞蝕公司利潤，使得公司PE 處于較高水平，但深圳機場（1.7）與類似產(chǎn)能周期國際主要機場（2.3）PB 相比明顯偏低。公司主業(yè)收入穩(wěn)健，17 年AB 航站樓租賃新增6000 萬租金且有建筑面積近5 萬平米未開發(fā)土資源，具備較高安全邊際。
根據(jù)測算16-18 年有望分別實現(xiàn)凈利5.63、6.95、7.63 億元（暫不考慮提價），對應(yīng)估值：32x、26x、23x。短期內(nèi)迎深港利好，給及“買入”評級。
風險提示：天氣原因?qū)е潞桨嗤睃c；航空出行需求不達預(yù)期；收費提價不確定性，宏觀經(jīng)濟大幅下滑
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