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精典泰迪是偏英倫貴族風(fēng)格的知名IP 品牌，在童裝、食品等消費(fèi)品領(lǐng)域具有較高知名度與美譽(yù)度，以線下銷售為主，年銷售額在8000 萬元左右。
    未來在童裝、母嬰等優(yōu)勢領(lǐng)域，公司將會成立全新團(tuán)隊(duì)為其進(jìn)行品牌運(yùn)營管理，在餐飲零食等新領(lǐng)域則充分發(fā)揮“精典泰迪”作為IP 品牌的特點(diǎn)，通過對外IP 授權(quán)方式運(yùn)營，整體預(yù)計(jì)明年下半年產(chǎn)生業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)；此次收購將進(jìn)一步豐富公司品牌矩陣，完善多品牌戰(zhàn)略布局；同時(shí)結(jié)合品牌的線下基礎(chǔ)，后續(xù)公司有望以互聯(lián)網(wǎng)思維拓展線下渠道，推進(jìn)線上線下融合發(fā)展。
    GMV 持續(xù)高增長，卡帝樂7 月底開始并表直接增厚公司業(yè)績。雙十一期間公司實(shí)現(xiàn)全平臺GMV6.3 億元，其中阿里平臺南極人品牌同比增長73.47%，卡帝樂品牌實(shí)現(xiàn)GMV0.25 億元，體現(xiàn)了南極人品牌的生命力及收購品牌的協(xié)同效應(yīng)?？ǖ蹣菲放埔延? 月底完成并表，經(jīng)過收購后的調(diào)整升級，卡帝樂有望明年開始放量，將直接增厚公司業(yè)績。
    “多品類+多品牌+多渠道”三維立體化發(fā)展，積極實(shí)踐“造品牌、建生態(tài)”戰(zhàn)略。16 年以來，在穩(wěn)固南極人品牌建設(shè)、夯實(shí)電商基礎(chǔ)和推進(jìn)柔性供應(yīng)鏈園區(qū)的基礎(chǔ)上，公司先后公告收購卡帝樂鱷魚、精典泰迪豐富公司品牌品類、與網(wǎng)紅PONY 合作布局美妝個(gè)護(hù)領(lǐng)域、投資文化傳播公司喜恩恩30%股權(quán)，逐步分梯度建設(shè)IP 品牌、CP 品牌到個(gè)人品牌的品牌矩陣。9 月公司公告擬全資收購移動(dòng)數(shù)字營銷公司時(shí)間互聯(lián)，開拓新興營銷渠道的同時(shí)并發(fā)展工具類業(yè)務(wù)。我們預(yù)計(jì)公司未來可能繼續(xù)通過外延并購的方式擴(kuò)充品牌品類（IP、網(wǎng)紅、美妝、體育休閑等），并積極建設(shè)“造品牌“的相關(guān)配套工具，突破單一品牌瓶頸，建設(shè)多品牌、多品類、多渠道的立體化電商生態(tài)圈。
    財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議
    考慮卡帝樂鱷魚并表影響，預(yù)計(jì)公司16-18 年每股收益分別為0.20 元、0.32元與0.49 元（原0.19 元、0.28 元與0.42 元），參考可比上市公司平均PE，給予公司17 年48 倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.36 元，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:第三方平臺依賴風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（包括應(yīng)收賬款、部分會計(jì)科目的處理風(fēng)險(xiǎn)）、產(chǎn)品質(zhì)控風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營管理風(fēng)險(xiǎn)和品類擴(kuò)張的不確定性風(fēng)險(xiǎn)等。