>> 光大證券-南極電商（002127）Q3業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，品牌擴(kuò)張快速落地-161103
| 上傳日期： |
2016/11/4 |
大?。?/td>
| 562KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李婕 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
扣非凈利差異主要來(lái)源于政府補(bǔ)貼、投資收益等項(xiàng)目。
16Q3 公司收入1.48 億元，同比增10.86%，單季增幅環(huán)比收窄。1）三季度行業(yè)處于換季期，且電商市場(chǎng)消費(fèi)亮點(diǎn)不多，公司品牌服務(wù)費(fèi)、標(biāo)牌使用費(fèi)等線上收入增速下滑，前三季度GMV 同比增長(zhǎng)70%左右。2）公司關(guān)閉線下自營(yíng)渠道導(dǎo)致自有貨品收入同比繼續(xù)下滑，前三季度收入占比在10%以下。3）卡帝樂(lè)鱷魚16 年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)在3,000 萬(wàn)元左右。16Q3公司歸母凈利潤(rùn)6,427 萬(wàn)元，同比增20.93%，單季增速同樣環(huán)比收窄，主要因當(dāng)季資產(chǎn)減值損失同比增加233.81%所致。
公司預(yù)計(jì)2016 年歸母凈利潤(rùn)同比增幅為33.86%~83.33%，品牌授權(quán)、電商生態(tài)服務(wù)及柔性供應(yīng)鏈園區(qū)服務(wù)等業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，品牌及品類擴(kuò)張將持續(xù)帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
◆毛利率升，費(fèi)用率降，Q3 單季應(yīng)收賬款下降
毛利率：16 年1-9 月毛利率為87.17%，同比增14.29PCT，主要原因?yàn)閺V告投入減少、標(biāo)牌輔料單價(jià)上漲等因素導(dǎo)致品牌服務(wù)費(fèi)及標(biāo)牌使用費(fèi)毛利率提升，以及低毛利率的自有貨品銷售收入占比同比下降。預(yù)計(jì)未來(lái)公司會(huì)維持一定的研發(fā)、營(yíng)銷費(fèi)用投入，高毛利率的品牌服務(wù)及標(biāo)牌使用費(fèi)的毛利率提升空間有限，且低毛利率自有貨品銷售業(yè)務(wù)占比已經(jīng)較低，毛利率將逐漸趨于穩(wěn)定。
費(fèi)用率：期間費(fèi)用率同比降6.35PCT 至13.29%，其中銷售費(fèi)用率同降5.15PCT 至5.18%，主要為公司關(guān)閉線下渠道，導(dǎo)致相關(guān)員工薪酬、租賃費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)用減少；管理費(fèi)用率同增0.93PCT 至10.55%，保持相對(duì)穩(wěn)定；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同降2.13PCT 至-2.44%，主要原因?yàn)槔⑹杖朐黾印?6Q3公司銷售、管理及財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.64%（ -5.41PCT） 、8.26%（+2.06PCT）、-0.84%（-0.55PCT）。
其他財(cái)務(wù)指標(biāo)：
1）三季度末存貨較年初減31.12%至4,702 萬(wàn)元，存貨收入比為15.32%，存貨周轉(zhuǎn)率為0.68，公司關(guān)閉線下渠道促使存貨下降。
2）貨幣資金3.74 億元，較年初減少45.23%，主要系支付CCPL（卡帝樂(lè)）投資款所致。
3）應(yīng)收賬款較年初增37.14%至3.84 億元，主要原因?yàn)闃I(yè)務(wù)量增加、結(jié)算周期變長(zhǎng)、回款速度降低。公司強(qiáng)化應(yīng)收賬款的考核，在增量業(yè)務(wù)中提高收現(xiàn)比例，控制應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)，三季度末應(yīng)收賬款比季初降低22.27%。
4）公司資產(chǎn)減值損失同增338.47%至5,956 萬(wàn)元，主要為公司基于謹(jǐn)慎性原則計(jì)提應(yīng)收賬款減值準(zhǔn)備所致，其中16Q1-Q3 公司資產(chǎn)減值損失分別為126 萬(wàn)元、1,211 萬(wàn)元、4,619 萬(wàn)元。
5）投資收益同比增298.17%至130 萬(wàn)元，主要原因?yàn)槔碡?cái)產(chǎn)品利息收入增加。
6）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增335.52%至4,798 萬(wàn)元，主要原因是收現(xiàn)收入增長(zhǎng)。
◆投資IP 授權(quán)及護(hù)理產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)公司喜恩恩，品牌及品類持續(xù)擴(kuò)張
2016.10.28 公司公告投資廣州市喜恩恩文化傳播有限責(zé)任公司，在IP 授權(quán)及品牌合作、品類互補(bǔ)、渠道整合等方面形成協(xié)同。喜恩恩主營(yíng)IP 授權(quán)、個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)等業(yè)務(wù)，旗下?lián)碛蠷ILAKKUMA（輕松小熊）、精典泰迪、迪莫、Red chilli 等IP 授權(quán)，并從事個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)，為屈臣氏、Mannings 等線下渠道提供產(chǎn)品。南極電商及實(shí)際控制人張玉祥將以現(xiàn)金形式分別出資1,267 萬(wàn)元、2,533 萬(wàn)元用于受讓股權(quán)并對(duì)目標(biāo)公司增資，交易完成后將分別持有喜恩恩10%、20%的股權(quán)。2014 年、2015 年及2016 年前三季度喜恩恩實(shí)現(xiàn)收入0、0、82 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-8.98 萬(wàn)元、-9.51 萬(wàn)元、-182 萬(wàn)元。隨著喜恩恩IP 授權(quán)及護(hù)理產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)逐漸成熟，預(yù)計(jì)2017 年可實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1,000 萬(wàn)元左右。
品類及品牌擴(kuò)張是公司品牌服務(wù)費(fèi)及標(biāo)牌使用費(fèi)快速增長(zhǎng)的重要途徑，本次合作后公司品牌及品類生態(tài)圈進(jìn)一步完善。1）公司的品牌矩陣主要包括自有品牌（南極人、卡帝樂(lè)鱷魚等）、以動(dòng)漫形象為核心的IP 品牌和以網(wǎng)紅等人格化形象為載體的CP 品牌，在收購(gòu)CCPL（卡帝樂(lè)鱷魚），與韓國(guó)網(wǎng)紅、藝人公司MUNMU Inc.簽約合作后，公司在自有品牌和CP 品牌方面布局較為完善。投資喜恩恩將使公司強(qiáng)化IP 品牌運(yùn)營(yíng)能力，間接涉足RILAKKUMA（輕松小熊）、精典泰迪等知名IP 品牌衍生品的開(kāi)發(fā)銷售。2）喜恩恩在個(gè)人護(hù)理類（衛(wèi)生棉簽、面膜紙等）產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)方面有豐富經(jīng)驗(yàn)和供應(yīng)鏈資源，南極電商在內(nèi)衣、家紡、男女裝、童裝、母嬰用品等眾多品類具有豐富資源，合作后雙方可以在品類上實(shí)現(xiàn)
|
|
