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    三季報業(yè)績符合預期。1）前三季度收入3.07 億元（+24%）；歸母凈1.49 億元（+72.9%）。凈利潤增速放緩主要系三季度為業(yè)務(wù)淡季影響、主動減少主營業(yè)務(wù)、計提資產(chǎn)減值所到致。2）預計前三季度GMV增長近80%，第三季度GMV 增長近60%。3）計提資產(chǎn)減值5956萬，我們預計大部分為應收帳款壞帳。由于公司新品類、新品牌已經(jīng)嚴格控制應收，預計一次性計提完后，預計應收帳款結(jié)構(gòu)將大幅改善。
    投資廣州喜恩恩，提升公司IP 消費品開發(fā)變現(xiàn)能力。1）公司和董事長投資3800 萬元獲得喜恩恩30%股權(quán)（南極電商持有10%）。喜恩恩運營了RILAKKUMA（輕松小熊）、精典泰迪、迪莫等IP 授權(quán)業(yè)務(wù)。本次投資將進一步提升公司卡通形象IP 消費品開發(fā)變現(xiàn)能力，完善公司“LOGO+CP+IP”矩陣拼圖。2）預計喜恩恩公司明年凈利潤可達千萬，將有利于公司未來運營更多卡通形象IP 的消費品業(yè)務(wù)。
    持續(xù)看好公司打造“LOGO+CP+IP”的品牌矩陣，和品牌矩陣+工具業(yè)務(wù)+內(nèi)容的生態(tài)圈。繼續(xù)看好公司以“南極人”品牌探索出的“IP 授權(quán)+服務(wù)”模式，未來公司將通過不斷外延實現(xiàn)多品牌矩陣，利用自身的供應鏈管理及電商平臺上的流量優(yōu)勢，不斷實現(xiàn)商業(yè)模式復制。
    風險提示：收購失敗、IP 變現(xiàn)低于市場預期、應收賬款風險等。