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第三季度營(yíng)收增長(zhǎng)11%至1.5 億，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)21%至6427 萬，EPS 為0.04 元。第三季度繼續(xù)大幅縮減自營(yíng)貨品銷售規(guī)模，部分影響第三季度收入增速，GMV 繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年GMV 增長(zhǎng)80%以上至近80 億。公司預(yù)計(jì)2016 年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.3-3.15 億，同比增長(zhǎng)34%-83%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要源于品牌授權(quán)、電商生態(tài)服務(wù)、柔性供應(yīng)鏈園區(qū)等業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。同時(shí)公司與實(shí)控人張玉祥分別投資1267 萬、2533 萬，收購(gòu)廣州喜恩恩共計(jì)30%股權(quán)。
    低毛利的自營(yíng)貨品銷售占比下降推動(dòng)毛利率繼續(xù)提升，第三季度計(jì)提較多應(yīng)收賬款減值準(zhǔn)備。1）前三季度毛利率同比提升14.3pct 至87.2%，自營(yíng)貨品銷售收入占比由去年27.5%預(yù)計(jì)降至5%左右。銷售費(fèi)用率下降5.2pct 至5.2%，管理費(fèi)用率提升0.9pct 至10.6%。公司前三季度計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備5956 萬，主要體現(xiàn)在第三季度，系公司基于謹(jǐn)慎性原則，應(yīng)收賬款計(jì)提增加所致。凈利率提升13.8pct 至48.7%。
    2）公司三季度末應(yīng)收賬款5.6 億，比年初增加54%，應(yīng)收保理款增加較多。存貨較年初減少0.21 億至0.47 億。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比增長(zhǎng)3.4 倍至4798 萬。
    喜恩恩擁有輕松小熊等IP 授權(quán)及屈臣氏等線下合作渠道，有望與公司形成較好的互補(bǔ)協(xié)同。公司與張玉祥擬合計(jì)投資3800 萬，持股30%。喜恩恩主業(yè)為IP 授權(quán)及個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品（衛(wèi)生棉簽、面膜紙等）研發(fā)設(shè)計(jì)，目前擁有RILAKKUMA（輕松小熊）、精典泰迪、迪莫、Red chilli 等IP 授權(quán)，且擁有屈臣氏、Mannings 等線下合作渠道。且根據(jù)承諾17 年1 月底之前需將喜恩恩關(guān)聯(lián)公司旗下Hello Kitty、21 世紀(jì)名人的IP 授權(quán)切割至喜恩恩。此次投資將有助于上市公司繼續(xù)深入落地IP 運(yùn)營(yíng)，共享雙方各有優(yōu)勢(shì)的線上線下渠道資源，以及共享供應(yīng)鏈資源，互補(bǔ)品類。
    公司正在不斷完善四大矩陣業(yè)務(wù)布局，未來成長(zhǎng)來自品牌/品類/工具/內(nèi)容。16 年上半年公司“造品牌”戰(zhàn)略已取得實(shí)質(zhì)性突破，持續(xù)擴(kuò)展南極人品牌體系，通過合作、收購(gòu)等方式運(yùn)營(yíng)帕蘭朵、卡帝樂等LOGO 品牌，簽約韓國(guó)頭部美妝網(wǎng)紅Pony 打造CP 品牌，并引入形象圖案為核心的IP 品牌。同時(shí)公司繼續(xù)優(yōu)化一站式電商生態(tài)服務(wù)與柔性供應(yīng)鏈園區(qū)服務(wù)，并逐步增加內(nèi)容營(yíng)銷業(yè)務(wù)模塊。公司擬以9.56 億對(duì)價(jià)全資收購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷公司時(shí)間互聯(lián)，時(shí)間互聯(lián)定位在流量運(yùn)營(yíng)商+廣告分銷商，成長(zhǎng)性較好，16-18 年業(yè)績(jī)承諾為0.68/0.90/1.17 億，已回復(fù)交易所問詢函。
    公司在電商領(lǐng)域商業(yè)模式先進(jìn)，未來看點(diǎn)在復(fù)制南極人品牌成功經(jīng)驗(yàn)，并通過資本運(yùn)作方式完善生態(tài)服務(wù)平臺(tái)建設(shè)，維持增持評(píng)級(jí)。暫不考慮時(shí)間互聯(lián)并表影響，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)16-18 年EPS 為0.19/0.32/0.43 元（原預(yù)測(cè)為0.21/0.37/0.63元），對(duì)應(yīng)PE 為67/40/30 倍，公司思路活躍，未來仍有外延預(yù)期，維持增持評(píng)級(jí)。