>> 安信證券-勁嘉股份(002191)參股華大北斗,踐行智能包裝大戰(zhàn)略-161207
| 上傳日期： |
2016/12/8 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
周文波，雷慧華 |
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華大北斗成立后，擬以1 億元收購華大電子的衛(wèi)星導(dǎo)航事業(yè)部（簡稱“華大導(dǎo)航事業(yè)部”）。華大電子為中國電子集團(tuán)的全資子公司，是專業(yè)從事智能卡和WLAN 芯片設(shè)計(jì)的綜合性IC 設(shè)計(jì)企業(yè)，是國內(nèi)名列前茅的十大集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)。華大導(dǎo)航事業(yè)部主營業(yè)務(wù)為GNSS 芯片設(shè)計(jì)及銷售。GNSS 全稱全球?qū)Ш蕉ㄎ幌到y(tǒng)，包括GPS（美國）、北斗（中國）等，以人造地球衛(wèi)星為導(dǎo)航臺形成星基無線電導(dǎo)航系統(tǒng)，為全球海陸空天各類載體提供全天候、高精度的時(shí)間、位臵、速度信息，以實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航、定位等功能。GNSS 芯片是GNSS 用戶設(shè)備接收器的主要組成部分，用于接收、跟蹤、變換、測量導(dǎo)航信號等，廣泛應(yīng)用于車載/船載導(dǎo)航儀及內(nèi)臵導(dǎo)航功能的移動設(shè)備等。華大導(dǎo)航事業(yè)部依托華大體系的技術(shù)積累，在GNSS 芯片領(lǐng)域擁有包括芯片設(shè)計(jì)、導(dǎo)航路徑計(jì)算、數(shù)據(jù)加密等多功能集成能力，其核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)在芯片研發(fā)、設(shè)計(jì)及運(yùn)營等方面具有豐富的經(jīng)驗(yàn)。此次投資合資方之一的中電光谷控股股東為中國電子。中國電子是中央直接管理的國有特大型綜合性IT企業(yè)集團(tuán)，業(yè)務(wù)涵蓋集成電路與關(guān)鍵元器件、軟件與系統(tǒng)集成、高新電子、計(jì)算機(jī)及核心零部件、移動通信終端與服務(wù)、電子商貿(mào)與工程等六大領(lǐng)域。
■有望助力智能包裝戰(zhàn)略推進(jìn)：智能包裝是公司包裝業(yè)務(wù)的重要發(fā)展方向，公司2015 年與中移物聯(lián)、西南集成合作，搭建“商聯(lián)網(wǎng)”平臺，一方面積極推進(jìn)RFID、智能溫控顯示及其它工業(yè)4.0 技術(shù)在包裝領(lǐng)域的應(yīng)用；另一方面憑借公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)勢地位，整合行業(yè)資源，實(shí)現(xiàn)包裝行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)/物聯(lián)網(wǎng)化。今年6 月，公司公告定增，擬投資7 億元用于智能物聯(lián)支撐系統(tǒng)及貴州省食品安全物聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目兩大平臺的建設(shè)，依托公司在RFID 領(lǐng)域的研發(fā)成果，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品溯源（防偽）、物流跟蹤（ 過程管理）、遠(yuǎn)程監(jiān)控（ 實(shí)時(shí)在線監(jiān)管），公司也可通過統(tǒng)計(jì)分析相關(guān)數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)訂單的最優(yōu)分配，優(yōu)化生產(chǎn)與銷售安排，提升運(yùn)營效率。本次對外投資是公司在智能包裝戰(zhàn)略方面的重要落地之舉，能夠充分將芯片、集成電路方面的研發(fā)設(shè)計(jì)能力與公司自身的包裝產(chǎn)品相結(jié)合，整合產(chǎn)業(yè)鏈資源，使物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)更方便、更高效地應(yīng)用于智能包裝，從而全面推動公司在智能包裝業(yè)務(wù)方面的發(fā)展，符合公司未來向包裝物聯(lián)領(lǐng)域的布局。
■引入戰(zhàn)投復(fù)星，堅(jiān)定轉(zhuǎn)型大健康：大健康是公司重點(diǎn)布局的第二主業(yè)，將以抗衰老+腫瘤檢測及預(yù)防產(chǎn)業(yè)為核心，通過與國內(nèi)外著名機(jī)構(gòu)合作&外延等方式，布局健康管理、高端醫(yī)療、生物工程等核心技術(shù)，打造包含技術(shù)研發(fā)、技術(shù)應(yīng)用、產(chǎn)品和服務(wù)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，打造健康衰老產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。公司前期公告與中山大學(xué)就基因編輯領(lǐng)域達(dá)成合作；公司公告引入戰(zhàn)投復(fù)星（擬認(rèn)購公司增發(fā)股份1.3 億股，占增發(fā)后股本約8.7%）。公司利潤厚、現(xiàn)金流好、幾乎零負(fù)債，可為未來大健康業(yè)務(wù)的發(fā)展提供有力的資金支持；復(fù)星安泰的加入，將為公司大健康提供各類資源以及相關(guān)管理經(jīng)驗(yàn)，加速公司大健康布局。
■主業(yè)明年有望復(fù)蘇，煙標(biāo)行業(yè)整合值得關(guān)注：受煙草行業(yè)整體增長較為疲軟及子公司主要客戶川渝中煙、重慶中煙分拆影響等原因，公司前三季度營業(yè)收入19 億元，同比增長0.2%；歸母凈利潤4.4億元，同比下滑14%。我們判斷今年將是公司業(yè)績低點(diǎn)，明年將恢復(fù)適度增長。目前國內(nèi)煙標(biāo)市場規(guī)模350 億元左右，70%市場份額屬于煙廠“三產(chǎn)”及中小企業(yè)，行業(yè)整合空間大，公司作為龍頭，先發(fā)優(yōu)勢明顯，有望加大外延投資及行業(yè)整合力度，通過兼并收購做大做強(qiáng)。此外，公司大包裝業(yè)務(wù)積極推進(jìn)中，6 月公布定增預(yù)案，對深圳、江蘇、安徽、貴州等地產(chǎn)能的技術(shù)改造，增加精品包裝產(chǎn)能，提升公司精品包裝對不同區(qū)域市場的覆蓋。公司在精品包裝領(lǐng)域已經(jīng)形成深圳、重慶兩大基地，深圳精品包裝基地二期廠房竣工，并成功拓展步步高VIVO、魅族等客戶。通過布局智能包裝、互聯(lián)網(wǎng)包裝等創(chuàng)新模式，推進(jìn)RFID、智能溫控顯示及其他工業(yè)4.0 技術(shù)在包裝領(lǐng)域的應(yīng)用，預(yù)計(jì)公司精品包裝業(yè)務(wù)將逐漸放量。
■盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計(jì)16-18 年歸屬上市公司股東凈利潤分別為7.1 億元、8.3 億元、10.2 億元；分別增長-2.1%、17.6%、22.8%；EPS 0.54 元、0.63 元、0.77 元（不考慮增發(fā)攤?。鶄€(gè)月目標(biāo)價(jià)為12.9 元，維持"買入-A"評級。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：煙草行業(yè)景氣度持續(xù)低迷，大健康進(jìn)展低于預(yù)期、互聯(lián)網(wǎng)包裝及智能包裝業(yè)務(wù)落地效果差。
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