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    煙標(biāo)行業(yè)長(zhǎng)期平穩(wěn)中略有下滑，增長(zhǎng)仍需外延。我國(guó)受?chē)?guó)家控?zé)熣哂绊懀?011-2014 年卷煙銷(xiāo)量維持在2%左右增速，近年公共區(qū)域控?zé)熡兴訌?qiáng)，2015 年首次出現(xiàn)了2.36%的下滑，我們認(rèn)為煙標(biāo)行業(yè)平穩(wěn)中略有下滑已是中長(zhǎng)期趨勢(shì)。公司2015 年收購(gòu)了江蘇順泰51%股權(quán)，2016 上半年收購(gòu)了重慶宏勁33%、長(zhǎng)春吉星70%的股權(quán)。公司把外延收購(gòu)作為行業(yè)特色的一種增長(zhǎng)方式，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)將加大尤其是空白市場(chǎng)的兼并收購(gòu)。
    智能包裝產(chǎn)業(yè)將成為公司主要增長(zhǎng)動(dòng)力。公司在煙標(biāo)領(lǐng)域深耕多年，印刷方案技術(shù)及印刷技術(shù)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，公司正積極探索RFID、二維碼、智能溫控顯示等技術(shù)以及智能物流在包裝領(lǐng)域的應(yīng)用，未來(lái)將為客戶(hù)提供從包裝產(chǎn)品創(chuàng)意設(shè)計(jì)、材料研發(fā)到產(chǎn)品制成、創(chuàng)新應(yīng)用的智能化解決方案。公司正進(jìn)行的增發(fā)項(xiàng)目，其募投方向主要包括基于RFID 技術(shù)的智能物聯(lián)運(yùn)營(yíng)支撐系統(tǒng)項(xiàng)目（5.22 億元）、貴州省食品安全（含藥品保健品）物聯(lián)網(wǎng)與大數(shù)據(jù)營(yíng)銷(xiāo)溯源平臺(tái)項(xiàng)目（1.82 億元）、新型材料精品包裝及智能化升級(jí)項(xiàng)目（7.95 億元）、包裝技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目（1.52 億元）。深圳新型材料精品包裝基地二期預(yù)計(jì)今年投產(chǎn)，智能包裝產(chǎn)業(yè)將成為公司主要增值動(dòng)力。
    生物科技、醫(yī)療服務(wù)為公司未來(lái)孵化產(chǎn)業(yè)方向?；蚓庉嬍轻t(yī)藥生物領(lǐng)域未來(lái)的重要研發(fā)突破口，公司前期已投了基金編輯方向300 萬(wàn)資金，鎖定了5年的優(yōu)先合作權(quán)。增發(fā)將引入復(fù)星集團(tuán)，有望進(jìn)行大健康、大包裝領(lǐng)域合作。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。公司以煙標(biāo)為利潤(rùn)基石，以智能包裝為新的收入增長(zhǎng)動(dòng)力，大健康為中期發(fā)展方向，兼顧短中期利益。預(yù)估每股收益16 年0.64 元、17 年0.72 元，對(duì)應(yīng)16 年的PE、PB 分別為16.4、2.9，維持 “強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)；
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煙標(biāo)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；基因編輯技術(shù)實(shí)施存在不確定性。