>> 安信證券-勁嘉股份（002191）業(yè)績略有下滑，關注轉(zhuǎn)型-160728
| 上傳日期： |
2016/7/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周文波 |
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業(yè)績低于預期的原因：1、煙草整體增長較為疲軟，15 年煙草總產(chǎn)量5124 箱，下滑0.9%；且煙草業(yè)為了完成國家利稅目標，去年四季度壓了些庫存，導致今年煙標企業(yè)訂單受到影響；2、子公司重慶宏聲、重慶宏勁的主要客戶川渝中煙、重慶中煙分拆，部分收入未能確認，且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及定價調(diào)整影響利潤。分季度看，二季度收入增長達22%，部分因并表因素（吉星印務+宏勁印務），此外川渝/宏聲收入部分確認拉動；若剔除扣非影響（一季度扣非下滑42.6%），二季度經(jīng)營狀況實際有較大改善。16 年國家對煙草行業(yè)利稅增長目標約7%，而且公司分別于5 月27 日、6 月1 日完成對吉星印務70%股權(quán)及宏勁印務33%股權(quán)的收購（吉星印務業(yè)績承諾：16-18 年凈利潤分別為4000 萬元、4600 萬元、5290 萬元；宏勁印務14 年凈利潤8196 萬）。
煙草行業(yè)恢復性增長+收購企業(yè)業(yè)績并表，且公司仍有達成股權(quán)激勵增速的動力，預計公司今年業(yè)績前低后高，全年仍將保持適度增長。
中長期看，目前國內(nèi)煙標市場規(guī)模350 億元左右，70%市場份額屬于煙廠“三產(chǎn)”及中小企業(yè)，行業(yè)整合空間大，公司作為龍頭，先發(fā)優(yōu)勢明顯，有望加大外延投資及行業(yè)整合力度，通過兼并收購做大做強。
■引入戰(zhàn)投復星，堅定轉(zhuǎn)型大健康：大健康是公司重點布局的第二主業(yè)，將以抗衰老+腫瘤檢測及預防產(chǎn)業(yè)為核心，通過與國內(nèi)外著名機構(gòu)合作&外延等方式，布局健康管理、高端醫(yī)療、生物工程等核心技術(shù)，打造包含技術(shù)研發(fā)、技術(shù)應用、產(chǎn)品和服務的完整產(chǎn)業(yè)鏈，打造健康衰老產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。公司前期公告與中山大學就基因編輯領域達成合作；近期公告引入戰(zhàn)投復星（擬認購公司增發(fā)股份1.3 億股，占增發(fā)后股本約8.7%）。公司利潤厚、現(xiàn)金流好、幾乎零負債，可為未來大健康業(yè)務的發(fā)展提供有力的資金支持；復星安泰的加入，將為公司大健康提供各類資源以及相關管理經(jīng)驗，加速公司大健康布局。
■精品包裝有望逐漸放量，積極布局智能包裝：公司正與中移物聯(lián)、西南集成合作，搭建“商聯(lián)網(wǎng)”平臺，一方面積極推進RFID、智能溫控顯示及其它工業(yè)4.0 技術(shù)在包裝領域的應用；另一方面憑借公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)勢地位，整合行業(yè)資源，實現(xiàn)包裝行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)/物聯(lián)網(wǎng)化。公司近期公告定增，募集資金主要用于1）建設智能物聯(lián)支撐系統(tǒng)及貴州省食品安全物聯(lián)網(wǎng)項目兩大平臺，依托公司在RFID領域的研發(fā)成果，實現(xiàn)產(chǎn)品溯源（防偽）、物流跟蹤（ 過程管理）、遠程監(jiān)控（ 實時在線監(jiān)管），公司也可通過統(tǒng)計分析相關數(shù)據(jù)，實現(xiàn)訂單的最優(yōu)分配，優(yōu)化生產(chǎn)與銷售安排，提升運營效率；2）對深圳、江蘇、安徽、貴州等地產(chǎn)能的技術(shù)改造，增加精品包裝產(chǎn)能，提升公司精品包裝對不同區(qū)域市場的覆蓋。公司在精品包裝領域已經(jīng)形成深圳、重慶兩大基地，并成功拓展步步高VIVO 等客戶。通過布局智能包裝、互聯(lián)網(wǎng)包裝等創(chuàng)新模式，推進RFID、智能溫控顯示及其他工業(yè)4.0 技術(shù)在包裝領域的應用，預計公司精品包裝業(yè)務將逐漸放量。
■投資建議：維持買入-A 投資評級。我們調(diào)整公司業(yè)績預測，預計2016 年-2018 年歸屬上市公司股東凈利潤分別為8.4 億元、10.2 億元、12.1 億元；分別增長16.5%、21.4%、18.6%；EPS0.64 元、0.77 元、0.92 元（不考慮增發(fā)攤?。?。6 個月目標價為15 元，對應2016 年EPS 的23.4x PE
■風險提示：大健康進展低于預期、互聯(lián)網(wǎng)包裝及智能包裝業(yè)務落地效果差、主業(yè)煙標增長乏力。
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