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二季度收入增長(zhǎng)達(dá)22%，部分因并表因素（吉星印務(wù)+宏勁印務(wù)），此外川渝/宏聲收入部分確認(rèn)拉動(dòng)，扣除這些影響，二季度實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況也有較大改善。16 年國(guó)家對(duì)煙草行業(yè)利稅增長(zhǎng)目標(biāo)約7%，而且公司分別于5 月27 日、6 月1 日完成對(duì)吉星印務(wù)70%股權(quán)及宏勁印務(wù)33%股權(quán)的收購(gòu)（吉星印務(wù)業(yè)績(jī)承諾：16-18 年凈利潤(rùn)分別為4000 萬(wàn)元、4600萬(wàn)元、5290 萬(wàn)元；宏勁印務(wù)14 年凈利潤(rùn)8196 萬(wàn)），并可能依托吉星印務(wù)開(kāi)拓東北煙標(biāo)市場(chǎng)。煙草行業(yè)恢復(fù)性增長(zhǎng)+收購(gòu)企業(yè)業(yè)績(jī)并表，且公司仍有達(dá)成股權(quán)激勵(lì)增速的動(dòng)力，預(yù)計(jì)公司今年業(yè)績(jī)前低后高，全年仍將保持適度增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期看，目前國(guó)內(nèi)煙標(biāo)市場(chǎng)規(guī)模350 億元左右，70%市場(chǎng)份額屬于煙廠(chǎng)“三產(chǎn)”及中小企業(yè)，行業(yè)整合空間大，公司作為龍頭，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，有望加大外延投資及行業(yè)整合力度，通過(guò)兼并收購(gòu)做大做強(qiáng)。
    ■費(fèi)用略有增長(zhǎng)：受部分產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整及原材料成本上漲影響，上半年公司煙標(biāo)業(yè)務(wù)毛利率42.7%，同比下滑0.6pct；綜合毛利率下降1.9pct。報(bào)告期內(nèi)公司期間費(fèi)用率提升2.8pct，主要因?yàn)楣芾碣M(fèi)用率提升3.2pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下跌0.4pct。上半年公司投資收益1.1 億元，同比增長(zhǎng)45%，主要因?yàn)橹貞c宏聲賬面價(jià)值重新計(jì)量，剔除此影響投資收益下滑4650 萬(wàn)元。
    ■引入戰(zhàn)投復(fù)星，堅(jiān)定轉(zhuǎn)型大健康：大健康是公司重點(diǎn)布局的第二主業(yè)，將以抗衰老+腫瘤檢測(cè)及預(yù)防產(chǎn)業(yè)為核心，通過(guò)與國(guó)內(nèi)外著名機(jī)構(gòu)合作&外延等方式，布局健康管理、高端醫(yī)療、生物工程等核心技術(shù)，打造包含技術(shù)研發(fā)、技術(shù)應(yīng)用、產(chǎn)品和服務(wù)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，打造健康衰老產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。公司前期公告與中山大學(xué)就基因編輯領(lǐng)域達(dá)成合作；近期公告引入戰(zhàn)投復(fù)星（擬認(rèn)購(gòu)公司增發(fā)股份1.3 億股，占增發(fā)后股本約8.7%）。公司利潤(rùn)厚、現(xiàn)金流好、幾乎零負(fù)債，可為未來(lái)大健康業(yè)務(wù)的發(fā)展提供有力的資金支持；復(fù)星安泰的加入，將為公司大健康提供各類(lèi)資源以及相關(guān)管理經(jīng)驗(yàn)，加速公司大健康布局。
    ■精品包裝有望逐漸放量，積極布局智能包裝：公司正與中移物聯(lián)、西南集成合作，搭建“商聯(lián)網(wǎng)”平臺(tái)，一方面積極推進(jìn)RFID、智能溫控顯示及其它工業(yè)4.0 技術(shù)在包裝領(lǐng)域的應(yīng)用；另一方面憑借公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)勢(shì)地位，整合行業(yè)資源，實(shí)現(xiàn)包裝行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)/物聯(lián)網(wǎng)化。公司近期公告定增，募集資金主要用于1）建設(shè)智能物聯(lián)支撐系統(tǒng)及貴州省食品安全物聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目?jī)纱笃脚_(tái)，依托公司在RFID領(lǐng)域的研發(fā)成果，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品溯源（防偽）、物流跟蹤（ 過(guò)程管理）、遠(yuǎn)程監(jiān)控（ 實(shí)時(shí)在線(xiàn)監(jiān)管），公司也可通過(guò)統(tǒng)計(jì)分析相關(guān)數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)訂單的最優(yōu)分配，優(yōu)化生產(chǎn)與銷(xiāo)售安排，提升運(yùn)營(yíng)效率；2）對(duì)深圳、江蘇、安徽、貴州等地產(chǎn)能的技術(shù)改造，增加精品包裝產(chǎn)能，提升公司精品包裝對(duì)不同區(qū)域市場(chǎng)的覆蓋。公司在精品包裝領(lǐng)域已經(jīng)形成深圳、重慶兩大基地，深圳精品包裝基地二期廠(chǎng)房竣工，并成功拓展步步高VIVO、魅族等客戶(hù)。通過(guò)布局智能包裝、互聯(lián)網(wǎng)包裝等創(chuàng)新模式，推進(jìn)RFID、智能溫控顯示及其他工業(yè)4.0 技術(shù)在包裝領(lǐng)域的應(yīng)用，預(yù)計(jì)公司精品包裝業(yè)務(wù)將逐漸放量。
    ■盈利預(yù)測(cè)及投資建議：公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)16-18 年歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)分別為8.4 億元、10.2億元、12.1 億元；分別增長(zhǎng)16.8%、21.3%、18.3%；EPS 0.64 元、0.78 元、0.92 元（不考慮增發(fā)攤?。?，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格15 元，維持"買(mǎi)入-A"評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：大健康進(jìn)展低于預(yù)期、互聯(lián)網(wǎng)包裝及智能包裝業(yè)務(wù)落地效果差、主業(yè)煙標(biāo)增長(zhǎng)乏力。