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    同時(shí)，中小企業(yè)客戶也具有更強(qiáng)的客戶黏性，小微貸款也可以節(jié)約資本。
    人保財(cái)險(xiǎn)入股有望為零售銀行業(yè)務(wù)打開(kāi)新局面。（1）目前華夏銀行業(yè)務(wù)仍以對(duì)公為主，零售業(yè)務(wù)占比明顯低于其他股份行；（2）人保財(cái)險(xiǎn)入股有望通過(guò)銀保協(xié)同為華夏銀行的零售業(yè)務(wù)發(fā)展打開(kāi)新局面，平安銀行與中國(guó)平安的協(xié)同發(fā)展為華夏銀行未來(lái)的發(fā)展提供了良好參考。
    財(cái)務(wù)分析：利潤(rùn)增速與盈利能力發(fā)展空間大，貸款收益率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可觀。（1）公司于今年一季度發(fā)行優(yōu)先股提升資本充足率，此后重啟擴(kuò)張步伐，生息資產(chǎn)規(guī)模因素對(duì)凈利潤(rùn)的拉動(dòng)作用有望持續(xù)回升；（2）公司成本收入比較高，進(jìn)一步壓降空間很大，成本壓降對(duì)利潤(rùn)和盈利能力的提升均有幫助；（3）銀保協(xié)同有望推動(dòng)公司零售業(yè)務(wù)發(fā)展，進(jìn)而帶動(dòng)手續(xù)費(fèi)收入增加，提升盈利能力；（4）公司資產(chǎn)質(zhì)量在股份行中處于中等水平，但考慮到公司貸款收益率位居行業(yè)之首，因此公司貸款收益率的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)十分可觀。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年扣除優(yōu)先股后的每股凈資產(chǎn)分別為12.57、14.15、15.89 元，以其他上市股份行作為可比公司，我們給予公司2017 年0.9 倍動(dòng)態(tài)PB，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.74 元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    央行意外降息；宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量快速下降；銀保合作不及預(yù)期。