>> 光大證券-均勝電子（600699）智能駕駛+新能源雙龍頭，外延+整合向國際巨頭邁進-161212
| 上傳日期： |
2016/12/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋 |
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從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，公司致力于打造成全球領(lǐng)先的無人駕駛和新能源汽車技術(shù)提供商，引領(lǐng)無人駕駛與新能源汽車技術(shù)發(fā)展，看好公司成長性與發(fā)展空間。
圍繞無人駕駛、新能源汽車全球布局，打造核心技術(shù)提供商
無人駕駛作為汽車行業(yè)發(fā)展大趨勢，市場空間萬億。布局無人駕駛的企業(yè)數(shù)量快速增加，但大部分企業(yè)基于資金實力與技術(shù)儲備相對薄弱，傾向于在某一細分領(lǐng)域持續(xù)研發(fā)。公司則通過并購全球汽車安全領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)KSS，獲取行車安全相關(guān)的豐富數(shù)據(jù)以及眾多無人駕駛產(chǎn)品，通過并購TS 獲取拓展自動駕駛領(lǐng)域的關(guān)鍵軟件技術(shù)，同時結(jié)合子公司德國普瑞在駕駛控制系統(tǒng)領(lǐng)域的硬件研發(fā)制造能力，使公司擁有開發(fā)感知系統(tǒng)、決策系統(tǒng)、執(zhí)行系統(tǒng)的豐富數(shù)據(jù)與軟硬件研制能力，可圍繞無人駕駛開發(fā)多個產(chǎn)品，并具備總成能力。目前公司與沃爾沃、雷諾等共同開發(fā)主動安全系統(tǒng)，并已實現(xiàn)商業(yè)量產(chǎn)?；诠拘乱淮呒壿o助駕駛系統(tǒng)（第三級）與新一代HMI 系統(tǒng)的整車已開始商業(yè)交通環(huán)境下的自動駕駛測試，有望在2018 年前后進入商業(yè)量產(chǎn)。公司新能源汽車電子全球領(lǐng)先，BMS（電池管理系統(tǒng)）獨家供貨寶馬i 系列，并拓展了特斯拉、奔馳、吉利、奇瑞等國內(nèi)外大客戶，有望憑借核心技術(shù)實現(xiàn)利潤翻倍式增長。
向國際零部件巨頭邁進，成長性好，發(fā)展空間大
公司在歐洲、北美、亞洲等汽車主要制造大國深度布局，2015 年海外業(yè)務(wù)占比超2/3，隨著被收購公司KSS 和TS 并表，海外業(yè)務(wù)占比將持續(xù)提升。公司各項業(yè)務(wù)成長性好。汽車電子業(yè)務(wù)受益全球汽車電子滲透率提升；主動安全產(chǎn)品逐步量產(chǎn)，被動安全業(yè)務(wù)受高田召回事件利好影響訂單飽滿，發(fā)展快速；新能源汽車受益行業(yè)迅猛發(fā)展有望翻倍式增長。我們認為，公司業(yè)務(wù)多元，全球拓展，是站在汽車行業(yè)技術(shù)制高點的全球化企業(yè)，成長性好，與國際零部件巨頭相比，營收和利潤與之相差10 倍，發(fā)展空間大。
維持買入評級，6 個月目標價48.80 元
公司在無人駕駛、新能源汽車電子深度布局，成長性好，向國際化零部件巨頭邁進，發(fā)展空間大。預(yù)計2016~2018 年凈利潤分別為7.32 億元、12.43 億元、15.09 億元，考慮增發(fā)攤薄后EPS 分別為0.76 元、1.28 元、1.56 元，維持買入評級，6 個月目標價48.80 元。
風險提示：全球汽車行業(yè)產(chǎn)銷增速不及預(yù)期，公司業(yè)績增長不及預(yù)期風險。
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