>> 華泰證券-大冷股份(000530)2017年機制創(chuàng)新成效將顯現(xiàn)-161212
| 上傳日期： |
2016/12/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
肖群稀，章誠，王宗超 |
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管理優(yōu)化實現(xiàn)降本增效
公司2007 年以來業(yè)績成長性與盈利能力均低于同類型上市公司。2015 年以來，公司實施多項內(nèi)部業(yè)務(wù)整合措施：1）與子公司武漢新世界建立統(tǒng)一的研發(fā)平臺，并加強服務(wù)平臺（冰山服務(wù)）、銷售平臺（冰山集團銷售公司）和工程平臺的建設(shè)（冰山工程），目前整合效果逐步顯現(xiàn)，2015 年公司銷售費用顯著降低；2）公司投入9.35 億元（非公開發(fā)行5.8 億元）進行工廠智能化改造搬遷，預(yù)計將于2017 年一季度搬遷完畢，生產(chǎn)效率將得到大幅提升。
冰山集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化平臺
冰山集團下屬13 個內(nèi)資公司，30 個合資公司，總資產(chǎn)接近100 億元，其中盈利能力較好的資產(chǎn)：大連冰山金屬技術(shù)、斯頻德冷卻塔、BAC 高效換熱器、林德工程，利潤貢獻合計上億元，大冷作為冰山集團唯一的上市平臺，在實現(xiàn)集團和上市公司利益一體化后，集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期進一步強化。
2017 年業(yè)績快速成長，重申“買入”評級
冷鏈物流行業(yè)需求好轉(zhuǎn)，根據(jù)公司近期訂單狀況，我們調(diào)整公司2016~2018年收入為17.7、19.5 和21.4 億元，歸母凈利潤分別為1.8、2.6、3.6 億元，EPS 為0.41、0.6、0.82 元，PE 為27、18 和13 倍。公司歷史估值區(qū)間在15~60 倍之間，中位數(shù)為29 倍，平均數(shù)為30 倍，大多數(shù)時間公司估值在25 倍左右，我們認為公司2017 年合理估值應(yīng)為30~35 倍，合理價格區(qū)間為18~21 元，重申“買入”評級。
風險提示：公司內(nèi)部資源整合效果不達預(yù)期，冷鏈行業(yè)競爭加劇。
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