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鑒于行業(yè)需求低迷，下調(diào)2016-2018 年EPS 至0.45（-0.08）、0.62（-0.06）、0.84 元，維持目標價21.54 元不變，維持增持評級。
    內(nèi)生增長潛力激發(fā)，現(xiàn)有市值存在顯著低估。①2009 年控股股東完成混改，2014 年管理層大換血，2015 年進入無實際控制人時代，現(xiàn)有管理層通過中慧達增資持有集團20.2%股權(quán)獲得集團兩個董事會席位，從而獲得了與大連國資委和日本三洋電機相同的經(jīng)營決策權(quán)。②通過優(yōu)化母子公司存量資源，有望在2018 年完成合并收入30 億元、利潤率5%的業(yè)績目標，預(yù)計屆時投資收益也將達1.67 億元，整體利潤超3 億元，剔除總計估值12 億元的國泰君安股權(quán)和老廠房土地后，現(xiàn)有資產(chǎn)隱含市值僅34 億元。
    集團資產(chǎn)注入和外延并購將成為管理層市值管理的重要工具。①公司2015 年成功實施限制性股票激勵計劃，激勵對象為41 名核心管理人員，年底又花費1.7 億元增資集團10%的股權(quán)，充分綁定了管理層與公司利益，市值管理動力很強；②集團享有約5000 萬元利潤的制冷資產(chǎn)，我們預(yù)計整體上市已提上日程，同時公司也將尋求外延并購?fù)晟片F(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈。
    風(fēng)險提示：本部業(yè)務(wù)整合進展低于預(yù)期、投資收益大幅下滑。
    股價催化劑：外延并購、集團資產(chǎn)注入。