>> 國泰君安-濟(jì)川藥業(yè)(600566)優(yōu)秀營銷平臺推動穩(wěn)健增長-161212
| 上傳日期： |
2016/12/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
楊松，丁丹 |
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此報告為加密報告 |
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不同于市場認(rèn)為公司現(xiàn)有品種體量較大，未來會面臨較大增長壓力，我們認(rèn)為公司在兒科、消化等大領(lǐng)域擁有系列過億品種，憑借蒲地藍(lán)、同貝等核心品種持續(xù)快速增長，后續(xù)新品種高速跟進(jìn)，未來業(yè)績有望繼續(xù)保持快速增長，預(yù)計2016~2018 年EPS 1.12、1.40、1.69 元，參考目前行業(yè)估值水平2016 年P(guān)E30-35，給予公司2016PE 32X，目標(biāo)價36 元，首次覆蓋給予增持評級。
核心大品種未來仍有望保持快速增長。①蒲地藍(lán)：目前市場擔(dān)憂公司核心品種蒲地藍(lán)規(guī)模已經(jīng)較大，未來增速壓力較大，但我們認(rèn)為蒲地藍(lán)口服液在劑型（獨家口服）、醫(yī)保拓展空間（全國醫(yī)保調(diào)整在即）、零售渠道（正處于高速拓展期）等領(lǐng)域具有較強(qiáng)的優(yōu)勢和可拓展空間，未來有望繼續(xù)保持20%+的快速增長，持續(xù)性超市場預(yù)期。②同貝：小兒豉翹清熱顆粒為作為獨家品種，顯著受益于國家政策向兒童藥物傾斜（采購直接掛網(wǎng)）以及二孩政策在各省落地，兒科藥市場整體保持快速發(fā)展，同貝有望繼續(xù)保持30%+快速增長。
新品種未來將高速跟進(jìn)。除現(xiàn)有核心品種梯隊，公司二線品種儲備豐富，公司川芎清腦顆粒、婦炎舒膠囊等產(chǎn)品近年增長迅猛，未來有望快速邁入億元品種，而蛋白琥珀酸鐵口服溶液及其他東科制藥產(chǎn)品態(tài)勢良好，我們認(rèn)為憑借強(qiáng)大的終端銷售能力，公司目前儲備的系列品種未來有望成為公司新的業(yè)績增長點。
風(fēng)險提示：招標(biāo)進(jìn)度低于預(yù)期；醫(yī)保拓展進(jìn)度低于預(yù)期
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