>> 方正證券-濟(jì)川藥業(yè)（600566）收入、利潤持續(xù)高速增長，看好公司蒲地藍(lán)消炎口服液進(jìn)醫(yī)保投資機(jī)會-161023
| 上傳日期： |
2016/10/24 |
大小： |
597KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
崔文亮 |
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此報告為加密報告 |
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我們預(yù)計，公司前三季度醫(yī)藥工業(yè)收入增速仍維持25%+。分品種看，蒲地藍(lán)消炎口服液增速近30%，全年實(shí)現(xiàn)20 億+收入為大概率事件，雷貝拉唑膠囊由于競爭激烈+招標(biāo)價下降，同比增長約5%（預(yù)計銷量增速10%+），小兒豉翹清熱顆粒同比增長40%+，持續(xù)呈高速增長態(tài)勢。新品種方面，15 年上市品種蛋白鐵已進(jìn)入放量階段，預(yù)計全年銷售收入將達(dá)5000 萬，收購東科制藥市場銷售亦已邁入正軌，預(yù)計全年收入將達(dá)1.5 億。展望未來，我們預(yù)計公司工業(yè)收入仍有望實(shí)現(xiàn)25%左右高增長。
※ 2016Q1-Q3，公司毛利率85.28%，同比上升1.10ppt，主要受益于收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化（公司2016Q1-3 工業(yè)收入增長25%+，占比不足10%的醫(yī)藥商業(yè)收入同比負(fù)增長）；銷售費(fèi)用率54.57%，同比下降0.1ppt；管理費(fèi)用率7.30%，同比下降1.32ppt。受益于此，公司前三季度凈利率達(dá)19.28%，同比大幅上升1.56ppt，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
※ 蒲地藍(lán)消炎口服液進(jìn)入新醫(yī)保目錄概率大，公司未來高成長確定性進(jìn)一步加強(qiáng)。新一輪醫(yī)保目錄或有望于近期頒布，我們預(yù)計公司主導(dǎo)品種蒲地藍(lán)消炎口服液新進(jìn)入全國醫(yī)保概率較大，從而將保障公司未來高成長更具確定性（蒲地藍(lán)占公司銷售收入40%，此前僅進(jìn)入6 省醫(yī)保）。
※ 盈利預(yù)測：我們暫維持預(yù)計公司16-18 年分別凈利潤為8.99 億、11.41 億、14.06 億，EPS 分別為1.15 元、1.46元、1.80 元。公司一年期合理股價34 元，對應(yīng)16 年估值約30 倍。維持公司“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
※ 風(fēng)險提示：招標(biāo)降價風(fēng)險；并購整合風(fēng)險
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