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公司前三季度業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)，主要源于其核心品種的高增長(zhǎng)。蒲地藍(lán)在高基數(shù)上保持30%左右的增長(zhǎng)，全年預(yù)計(jì)銷售規(guī)?？蛇_(dá)到20億元。我們認(rèn)為未來(lái)2-3年蒲地藍(lán)依然有望保持較快增速：1、醫(yī)院渠道：蒲地藍(lán)已經(jīng)覆蓋4000家醫(yī)院，70%集中在兒科，未來(lái)將加強(qiáng)成人科室推廣；2、藥店渠道：公司在前兩年開始組建OTC渠道的銷售團(tuán)隊(duì)，目前藥店渠道占比20%左右，仍具有較大的提升空間；3、蒲地藍(lán)目前已經(jīng)進(jìn)入6個(gè)省份的醫(yī)保增補(bǔ)目錄，根據(jù)新版醫(yī)保目錄調(diào)整思路，蒲地藍(lán)調(diào)入預(yù)期較強(qiáng)，若進(jìn)入全國(guó)醫(yī)保目錄，銷售規(guī)模將再上一臺(tái)階。小兒翹楚清熱顆粒增速預(yù)計(jì)40%左右，持續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。雷貝拉唑腸溶膠囊受到招標(biāo)降價(jià)的影響，預(yù)計(jì)全年保持10%左右的增長(zhǎng)。二線產(chǎn)品三拗片保持快速增長(zhǎng)，2015年上市的蛋白鐵預(yù)計(jì)全年有望達(dá)到5000萬(wàn)規(guī)模。東科制藥上半年貢獻(xiàn)300萬(wàn)利潤(rùn)，依托于銷售渠道的協(xié)同效應(yīng)，整合將繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)。 
    財(cái)務(wù)指標(biāo)健康，融資為后續(xù)發(fā)展提供資金支持。公司在報(bào)告期費(fèi)用控制合理，期間費(fèi)用率為62.3%，同比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率基本持平，管理費(fèi)用率下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為6.66億元。整體來(lái)看，公司經(jīng)營(yíng)情況健康。同時(shí)，公司公布發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，融資規(guī)模不超過9.75億元，解決目前產(chǎn)能接近飽和的問題，為未來(lái)持續(xù)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。 
    盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2016-2017年EPS為1.1元、1.39元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE為29.55x、23.44x。公司主營(yíng)產(chǎn)品延續(xù)高增長(zhǎng)，二線產(chǎn)品逐步放量，未來(lái)2-3年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定，估值相對(duì)于SW中藥子行業(yè)平均估值和可比公司具有安全邊際，給予2017年合理PE為25-28x，合理價(jià)為34.7-38.9元，維持"推薦"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)保調(diào)整低于預(yù)期；招標(biāo)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。