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    麥草畏的需求主要來自耐麥草畏轉(zhuǎn)基因作物。據(jù)國際農(nóng)業(yè)生物技術(shù)應(yīng)用服務(wù)組織的數(shù)據(jù)顯示，2015 年全球轉(zhuǎn)基因作物種植面積已突破1.8 億公頃，20年間擴(kuò)大約百倍。隨著耐麥草畏轉(zhuǎn)基因大豆、棉花等作物的加速推廣，麥草畏市場需求將得到大幅提振。市場前景廣闊。公司擁有麥草畏產(chǎn)能3000 噸，后續(xù)產(chǎn)能仍在加速擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2017 年年初另有2000 噸產(chǎn)能建成投產(chǎn)，屆時(shí)公司市場占有率將進(jìn)一步擴(kuò)大。
    吡蟲啉價(jià)格上漲，有望增厚公司業(yè)績。吡蟲啉由于具有廣譜、高效、低毒、低殘留等優(yōu)異特性，已成為當(dāng)下市場主流的殺蟲劑產(chǎn)品。近期受環(huán)保督查制約，包括海利爾、聯(lián)合化工等國內(nèi)多家吡蟲啉廠家停車檢修，行業(yè)開工率不到30%，吡蟲啉貨源持續(xù)緊張，加之吡蟲啉核心中間體2-氯-5-氯甲基吡啶（CCP）價(jià)格上揚(yáng)，供應(yīng)面成本面雙重利好下，吡蟲啉價(jià)格一路高歌，市場報(bào)價(jià)已上調(diào)至12 萬元/噸，較年初上漲32.8%。公司目前擁有年產(chǎn)吡蟲啉原藥2200 噸的生產(chǎn)能力，市場占有率均超過20%。我們認(rèn)為，吡蟲啉庫存低位將拉動市場未來補(bǔ)庫存需求，量價(jià)齊升有望增厚公司業(yè)績。同時(shí)吡蟲啉中間體CCP 由公司自給，原料價(jià)格上升對公司影響很小，且保障了中間體充足供應(yīng)，看好公司吡蟲啉的長期盈利能力。
    丁醚脲訂單逐步放量，未來發(fā)展向好。丁醚脲是一種新型硫脲殺蟲殺螨劑，能有效防止已產(chǎn)生嚴(yán)重抗藥性的蚜蟲、粉虱、葉蟬、夜蛾科害蟲及害螨，且具有一定的殺卵效果，被廣泛應(yīng)用于棉花、水果、蔬菜和茶樹等作物上，是公司除吡蟲啉以外最主要的殺蟲劑產(chǎn)品，二者合計(jì)占?xì)⑾x劑營收的70%以上。
    公司憑借技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢以及健康、安全、環(huán)保的生產(chǎn)過程，與先正達(dá)建立了長期緊密的合作關(guān)系，先正達(dá)是公司丁醚脲產(chǎn)品的主要客戶。隨著丁醚脲訂單的逐步放量，公司業(yè)績有望得到進(jìn)一步提升。
    可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，貢獻(xiàn)新的利潤增長點(diǎn)。目前公司可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金項(xiàng)目建設(shè)正有序推進(jìn)，其中年產(chǎn)1000 噸啶蟲脒原藥項(xiàng)目、3000 噸S-異丙甲草胺原藥、1000 噸2-苯并呋喃酮中間體、300 噸氰氟草酯原藥項(xiàng)目已建成投產(chǎn)。年產(chǎn)300 噸環(huán)氧菌唑原藥、450 噸醚苯磺隆原藥、200 噸茚蟲威原藥項(xiàng)目建設(shè)正在加速進(jìn)行，預(yù)計(jì)將在2017 年投產(chǎn)。隨著項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，公司將進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、豐富產(chǎn)品品種，擴(kuò)大產(chǎn)品市場占有率，提升公司綜合競爭力。新產(chǎn)能的投放還將有望為公司貢獻(xiàn)新的利潤增長點(diǎn)，保障公司業(yè)績穩(wěn)步提升。
    維持“增持”評級。行業(yè)景氣度正逐步回升，耐麥草畏轉(zhuǎn)基因作物推廣將打開麥草畏市場需求，看好公司未來發(fā)展，維持“增持”評級。預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 為0.51，0.72 和0.91 元。參考同行業(yè)估值水平，給予公司17 年30 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)21.6 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：主要產(chǎn)品價(jià)格下跌、需求下滑的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。