>> 申萬宏源-許繼電氣(000400)收獲海外大單,一帶一路繼續(xù)推進-161219
| 上傳日期： |
2016/12/19 |
大小： |
1173KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，葉旭晨，韓啟明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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“十二五”期間，我國海外電力簽約合同額達1716 億美元，較“十一五”期間增長58%。在國家“一帶一路”戰(zhàn)略引領下，未來海外電力市場的拓展有望持續(xù)推進。我國電網(wǎng)技術(shù)發(fā)展水平全球領先，公司作為國網(wǎng)旗下龍頭企業(yè)具備較強的全球競爭力，是國網(wǎng)公司做大輸變電裝備制造業(yè)戰(zhàn)略的重要棋子。2016 年是十三五的開局之年，公司在海外電力市場將有更大發(fā)展空間。
直流輸電絕對龍頭，訂單飽滿確保強勁增長。公司是特高壓直流細分領域絕對龍頭，在特高壓直流輸電控制保護系統(tǒng)、常規(guī)及柔性直流換流閥設備、動態(tài)無功補償設備等方面的技術(shù)水平處于國際領先地位。換流閥歷史市占率約為45%，直流控制保護系統(tǒng)市占率50%。
我們根據(jù)中標材料披露的交付時間統(tǒng)計，目前在手訂單45 億左右。按照交付計劃，16 年底之前公司需交付約10 億的訂單，17 年上半年需交付約30 億，17 年全年完成35 億的訂單，預計隨著后續(xù)新線陸續(xù)核準建設，直流輸電業(yè)務未來1-2 年內(nèi)將保持強勢增長。
國網(wǎng)主動參與增量配網(wǎng)，智能變配電業(yè)務系統(tǒng)內(nèi)外雙重受益。公司傳統(tǒng)智能變配電業(yè)務雙重收益系統(tǒng)內(nèi)與系統(tǒng)外市場：1）系統(tǒng)內(nèi)租賃模式開拓網(wǎng)省公司招標市場，空間超過國網(wǎng)集中招標領域5 倍以上；2）系統(tǒng)外增量配電網(wǎng)打開空間，未來招標有望向總包模式遷移，利好全資質(zhì)、配套能力強的龍頭企業(yè)；同時近期國網(wǎng)公司宣布以混合所有制方式參與增量配電網(wǎng)業(yè)務，進一步利好旗下相關公司。我們看好公司未來在市場化競爭格局下的拿份額能力，公司最終有望成為增量配網(wǎng)領域綜合市占率最高的企業(yè)。
維持盈利預測，維持“買入”評級：公司的輸變電裝備制造綜合配套能力位于國內(nèi)第一梯隊，受益“一帶一路”、增量配網(wǎng)放開和集團混合所有制改革。我們維持盈利預測不變，預計公司16-18 年實現(xiàn)歸母凈利潤8.7 億元、12 億元和14.66 億元，對應EPS 分別為0.86、1.19 和1.45 元，目前股價對應PE 分別為21 倍、15 倍和12 倍，維持“買入”評級。
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