>> 國信證券-許繼電氣（000400）業(yè)績面臨拐點，估值修復(fù)空間大-161108
| 上傳日期： |
2016/11/9 |
大小： |
646KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊敬梅 |
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此報告為加密報告 |
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2017年需要完工的特高壓直流工程達6條之多，公司目前在手特高壓訂單大部分將在2017年確認收入，高毛利的特高壓訂單確認將帶來公司業(yè)績的大幅增長。
創(chuàng)新做配網(wǎng)租賃及運維，打開新的增長點
公司近兩年來投入精力開展配網(wǎng)租賃及運維服務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)初見成效。預(yù)計這塊業(yè)務(wù)將成為公司未來重要增長極。
隨著電改的推進，增量配網(wǎng)的放開使得配網(wǎng)投資主體趨向多元化，這些投資主體相較于電網(wǎng)公司專業(yè)性及資金實力較弱，將更加依賴于專業(yè)設(shè)備供應(yīng)商及資金供應(yīng)方，因此配網(wǎng)租賃及運維業(yè)務(wù)的空間也將進一步擴大。
盈利能力開始提升，報表質(zhì)量改善
從三季度開始，公司的毛利率和凈利率水平都有所提升，而隨著招標模式的改變，公司的訂單質(zhì)量也獲得了較為明顯的改善，預(yù)計2017年的綜合盈利能力將會有大幅提升，成為公司業(yè)績增長的另一重要因素。
風(fēng)險提示
業(yè)績確認低于預(yù)期的風(fēng)險、特高壓建設(shè)進度滯后的風(fēng)險。
給予“買入”評級
我們預(yù)計2016/2017/2018年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為93.35 /112.69 /123.21億元，同比增長27.1%/20.7%/9.3%；凈利潤分別為8.58 /11.61 /13.94 億元，同比增長19.1%/35.3%/20.1%；每股收益分別為0.85/1.15/1.38元。預(yù)測市盈率為分別為19.92/14.73/12.27。這一預(yù)測市盈率遠低于同業(yè)上市公司平均值38.35/30.41/25.02倍，按照2017年20倍市盈率對公司進行估值，合理估值應(yīng)該為23.03元，給予買入評級。
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