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三季度毛利率為19.18%，較同期下降了9.13個(gè)百分點(diǎn)。毛利率下降主要是受配網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利下降的影響，近年來招標(biāo)單位采用開放式招標(biāo)，市場競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下降。但三季度毛利率較半年報(bào)18.67%有所好轉(zhuǎn)。銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用與營收占比為4.51%和5.82%，同比下降了50.22%和46.65%，經(jīng)營效率顯著提升。
    特高壓直流業(yè)績將進(jìn)入釋放期
    公司今年相繼中標(biāo)南網(wǎng)滇西北至廣東±800kV直流輸電工程、國網(wǎng)渝鄂直流背靠背聯(lián)網(wǎng)工程和國網(wǎng)扎魯特-青州±800kV 特高壓直流工程，中標(biāo)金額合計(jì)約為24.94億元，中標(biāo)份額保持領(lǐng)先地位。加上去年中標(biāo)的特高壓直流輸電項(xiàng)目，公司目前未確認(rèn)收入的特高壓工程訂單超過40億元。該部分收入主要貢獻(xiàn)在2017年的業(yè)績。國網(wǎng)規(guī)劃在2020年前開工建設(shè)“五交八直”和“十交兩直”特高壓工程，投資規(guī)模在千億。公司是目前國內(nèi)唯一一家能夠完成換流閥和直流控制保護(hù)系統(tǒng)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的上市公司，隨著特高壓項(xiàng)目的投入增加，加之裝備制造業(yè)“走出去”的戰(zhàn)略機(jī)遇，公司特高壓直流業(yè)務(wù)將迎來更加廣闊的發(fā)展空間。
    開拓租賃、運(yùn)維模式 有望形成新增長點(diǎn)
    公司前三季度在訂單和收入等方面都有不同程度的增長，同時(shí)積極開拓設(shè)備租賃、運(yùn)維檢修等新的業(yè)務(wù)模式，進(jìn)一步為公司業(yè)績增長提供支撐。
    其中，江蘇配電自動(dòng)化設(shè)備租賃、浙江設(shè)備經(jīng)營性租賃項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)展順利。公司打破原有的設(shè)備銷售模式，探索創(chuàng)新經(jīng)營模式，隨著“十三五”配網(wǎng)建設(shè)1.7萬億的投入及電改放開配網(wǎng)側(cè)，有望形成新業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。
    投資建議
    公司是電力裝備龍頭企業(yè)，借助大規(guī)模電網(wǎng)建設(shè)，公司將迎來快速增長。我們預(yù)計(jì)2016/17/18歸母凈利潤為8.43/11.58/12.77億元，EPS為0.84/1.15/1.27元，給予“買入”評級。