>> 銀河證券-恒華科技(300365)點評報告：進軍西安新增配售電市場，“產(chǎn)業(yè)+資本”模式加速落地再次驗證-161216
| 上傳日期： |
2016/12/19 |
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作者： |
沈海兵 |
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與前期落地在貴州、廣東的配售電側(cè)業(yè)務(wù)布局不同，本次成立合資公司面向新增配網(wǎng)資源，具有新的標桿意義。大西安（咸陽）文體功能區(qū)屬于正在規(guī)劃建設(shè)中的新建園區(qū)，規(guī)劃范圍內(nèi)現(xiàn)狀人口約9.8 萬人，總面積130 平方公里，園區(qū)已有一定的用電需求，隨著園區(qū)的發(fā)展，園區(qū)內(nèi)企業(yè)和用戶將不斷增多，用電需求增長的空間很大，具有豐富的新增配電網(wǎng)資源。
（二）、大西安（咸陽）文體功能區(qū)新增配電網(wǎng)資源多，未來公司獲取配網(wǎng)建設(shè)EPC 項目、配售電業(yè)務(wù)、信息化三重收益機會大
大西安（咸陽）文體功能區(qū)作為新增配網(wǎng)，未來的建設(shè)需求大。
據(jù)大西安（咸陽）文化體育功能區(qū)官網(wǎng)介紹，園區(qū)規(guī)劃范圍內(nèi)共涉及4 個縣（市）區(qū)的6 個鎮(zhèn)（街辦）、57 個行政村，涵蓋了秦都區(qū)馬莊鎮(zhèn)全域共21 個村、雙照街辦21 個村，渭城區(qū)周陵街辦1 個村；禮泉縣駿馬鎮(zhèn)6 個村；興平市店張街辦5 個村，南位鎮(zhèn)3 個村。規(guī)劃范圍內(nèi)現(xiàn)狀人口約9.8 萬人，總面積130 平方公里，其中規(guī)劃建設(shè)用地22.11 平方公里，占規(guī)劃總面積的17%。參照公司以往取得的興義EPC 項目經(jīng)驗，結(jié)合公司技術(shù)優(yōu)勢和公司業(yè)務(wù)布局，我們認為公司未來獲取配網(wǎng)建設(shè)EPC 項目、配售電業(yè)務(wù)、信息化三重收益機會大。
（三）、“產(chǎn)業(yè)+資本”模式加速落地，驗證了我們作為市場首家在前期發(fā)布的報告中的推理和判斷，我們看好公司更多配售電一體化業(yè)務(wù)的發(fā)展
11 月4 日公司首次合資設(shè)立“貴陽高新配售電有限公司”，我們首家在研報中提出此次布局建立起“高新園區(qū)+產(chǎn)業(yè)基金+IT 信息化企業(yè)+能效服務(wù)企業(yè)”合作范式，并明確指出“有望向其他地方擴展、多地復(fù)制”；11 月9 日，公司合資成立“中山翠亨能源有限公司”，我們再一次首家提出公司的“配售電業(yè)務(wù)落地后續(xù)或有望成加速趨勢”。本次業(yè)務(wù)落地，驗證了我們作為市場首家在前期發(fā)布的報告中的推理和判斷。另外，公司是電力信息化行業(yè)全生命周期的軟件提供商，打造電網(wǎng)SaaS 云平臺，售電運營一體化平臺落地貴州等地，并結(jié)合公司近期設(shè)立“貴州南電弘毅電力技術(shù)服務(wù)有限公司”布局“售電前”的業(yè)務(wù)咨詢，“貴州恒華電力客戶服務(wù)有限公司”布局“售電后”的客戶服務(wù)，我們看好公司更多配售電一體化業(yè)務(wù)的發(fā)展。
3.投資建議
與前期落地在貴州、廣東的配售電側(cè)業(yè)務(wù)布局不同，本次成立合資公司面向新增配網(wǎng)資源，具有新的標桿意義；大西安（咸陽）文體功能區(qū)新增配電網(wǎng)資源多，未來公司獲取配網(wǎng)建設(shè)EPC 項目、配售電業(yè)務(wù)、信息化三重收益機會大；“產(chǎn)業(yè)+資本”模式加速落地，驗證了我們作為市場首家在前期發(fā)布的報告中的推理和判斷，我們看好公司更多配售電一體化業(yè)務(wù)的發(fā)展。鑒于謹慎原則，暫不調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司16-18 年EPS 分別為0.70/1.03/1.45 元，維持“推薦”評級。
4.風險提示
業(yè)務(wù)不及預(yù)期；電改推進不及預(yù)期；政策風險；競爭加劇。
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