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    新煙堿殺蟲劑已進(jìn)入漲價(jià)通道，公司產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，盈利能力強(qiáng)
    新煙堿類殺蟲劑已成為全球主要的殺蟲劑種類，吡蟲啉、啶蟲脒等拌種劑需求逐步增長(zhǎng)，其中吡蟲啉已成為全球銷售額第二大的殺蟲劑，年銷售額突破12 億美元。公司擁有3000 噸吡蟲啉產(chǎn)能，國(guó)內(nèi)居首。此外，公司還擁有啶蟲脒產(chǎn)能1000 噸。受環(huán)保核查影響，導(dǎo)致吡蟲啉裝置集中停產(chǎn)供給不足，庫(kù)存低位，加之行業(yè)旺季來(lái)臨，吡蟲啉價(jià)格漲幅明顯。而且由于吡蟲啉高污染行業(yè)，進(jìn)入門檻提高，行業(yè)暫無(wú)新增產(chǎn)能，在環(huán)保不達(dá)標(biāo)產(chǎn)能有望推出的情形下，吡蟲啉后續(xù)價(jià)格仍有望保持高位。
    氟磺胺草醚國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷率居首，支撐公司業(yè)績(jī)
    氟磺胺草醚商品名虎威，是一種選擇性除草劑，要用于大豆田，也可用于干豆和蔬菜中，具有殺草譜寬、除草效果好、對(duì)大豆安全，對(duì)環(huán)境及后茬作物安全（推薦劑量下）等優(yōu)點(diǎn)，全球需求量大概在1.5 萬(wàn)噸左右，目前全球市場(chǎng)銷售額大概在2.5 億美金左右。公司為先正達(dá)公司產(chǎn)品唯一登記的該產(chǎn)品供應(yīng)商，所以該產(chǎn)品在美國(guó)和巴西市場(chǎng)沒有其它廠商競(jìng)爭(zhēng)。公司目前擁有氟磺胺草醚產(chǎn)能2400 噸，國(guó)內(nèi)市占率超60%，且出口量及毛利率提升穩(wěn)定。
    受益于轉(zhuǎn)基因作物市場(chǎng)打開，麥草畏市場(chǎng)逐步啟動(dòng)，支撐公司業(yè)績(jī)新成長(zhǎng)
    2016 年11 月9 日，美國(guó)環(huán)境保護(hù)署（EPA）正式批準(zhǔn)孟山都采用VaporGrip技術(shù)的麥草畏產(chǎn)品XtendiMax，用于耐麥草畏的Roundup Ready 2 Xtend 大豆和Bollgard II XtendFlex 棉花，該產(chǎn)品能有效降低揮發(fā)性并控制耐麥草畏轉(zhuǎn)基因大豆和棉花中的雜草，預(yù)計(jì)于2017 年使用。上述轉(zhuǎn)基因大豆和棉花已經(jīng)獲得美國(guó)政府批準(zhǔn)使用并開始商業(yè)化種植，孟山都計(jì)劃在2017 年推廣超過(guò)1500 萬(wàn)英畝轉(zhuǎn)基因大豆和超過(guò)300 萬(wàn)英畝轉(zhuǎn)基因棉花。預(yù)計(jì)此次麥草畏制劑被批準(zhǔn)將有利于耐麥草畏轉(zhuǎn)基因作物的推廣，麥草畏整體需求有望放量。公司現(xiàn)有麥草畏產(chǎn)能3000 噸，全年滿負(fù)荷生產(chǎn)。根據(jù)規(guī)劃公司明年麥草畏產(chǎn)能將達(dá)到5000 噸，產(chǎn)品主要用于出口，目前產(chǎn)品售價(jià)近12 萬(wàn)元每噸，毛利率近30%。預(yù)計(jì)隨著孟山都麥草畏制劑獲得EPA 批準(zhǔn)使用及未來(lái)耐麥草畏轉(zhuǎn)基因作物的推廣，公司麥草畏產(chǎn)品出貨量有望大幅提升。
    出口銷售占比較高，盈利能力較強(qiáng)
    目前，公司出口占全部營(yíng)業(yè)收入的60%，其中，自營(yíng)出口占銷售規(guī)模的40%，貿(mào)易公司通過(guò)代理公司銷售占了20%。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相比，出口產(chǎn)品銷售毛利率超過(guò)30%，超國(guó)內(nèi)市場(chǎng)近7 個(gè)百分點(diǎn)。
    新產(chǎn)能投放，草銨膦儲(chǔ)存項(xiàng)目將支持公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)
    450 噸醚苯磺隆原藥今年年底將投產(chǎn)，1000 噸S-異丙甲草胺原藥新產(chǎn)能將較快支撐公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。另公司草銨膦項(xiàng)目目前正處于中試階段，3500 噸規(guī)劃產(chǎn)能已獲環(huán)評(píng)，未來(lái)隨著技術(shù)成熟及市場(chǎng)需求提升將進(jìn)一步支撐公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期發(fā)展。
    國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)突出的創(chuàng)新型農(nóng)藥企業(yè)，與國(guó)際農(nóng)藥巨頭合作渠道優(yōu)勢(shì)強(qiáng)
    近幾年來(lái)公司研發(fā)投入占比始終保持在4-5%，在上市的農(nóng)藥類公司中居首位。通過(guò)多年的發(fā)展與合作，公司與先正達(dá)、拜耳以及陶氏益農(nóng)等國(guó)際農(nóng)藥巨建立了良好的合作關(guān)系，是其主要的供應(yīng)商之一。
    業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司16 年的EPS 為0.64 元
    預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.64、0.72、0.82 元，對(duì)應(yīng)最新股價(jià)的PE 為28.5、25.2、22.0 倍，估值安全邊際較高。給予“增持”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；麥草畏產(chǎn)品等下游需求增量低于預(yù)期。