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該項(xiàng)目目前運(yùn)轉(zhuǎn)逐漸正常，有望大幅降低公司的庫存水平，提高盈利。未來膠印油墨下游的印刷行業(yè)將發(fā)生劇烈變革，一批小印刷廠將會(huì)倒閉，市場(chǎng)份額將逐漸向大企業(yè)轉(zhuǎn)移，這個(gè)趨勢(shì)也將使得油墨行業(yè)龍頭的市占率逐漸提高，公司作為行業(yè)龍頭將受益。
    行業(yè)保持平穩(wěn)增長
    2015 年，國內(nèi)膠印油墨產(chǎn)量約占國內(nèi)油墨總產(chǎn)量的 41%，即約 30 萬噸，未來隨著下游印刷行業(yè)的發(fā)展和變化將基本保持平穩(wěn)，并根據(jù)國家環(huán)保要求的升級(jí)而進(jìn)行相應(yīng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，植物油基、低 VOCs 的環(huán)保型油墨比例將逐步上升。國內(nèi)對(duì)油墨的需求在不斷上升，膠印油墨市場(chǎng)需求量將保持在6%的增長速度。
    電商項(xiàng)目定位準(zhǔn)確
    公司已儲(chǔ)備部分網(wǎng)絡(luò)運(yùn)維、網(wǎng)絡(luò)推廣銷售、設(shè)計(jì)、客服等相關(guān)人員，已經(jīng)搭建“印客無憂”電子商務(wù)網(wǎng)站及微信公眾號(hào)。電子商務(wù)網(wǎng)站目前正處于試運(yùn)行階段。該模式采用B2B2C 的商業(yè)模式，在線上仍保留了經(jīng)銷商地位，有望通過集合客戶需求來降低采購成本。該模式充分考慮到經(jīng)銷商、印刷廠、耗材廠等各方的利益，發(fā)揮了經(jīng)銷商在物流、服務(wù)、帳期等多方面的優(yōu)勢(shì)，目前進(jìn)展順利。
    有望受益于人民幣貶值
    近期，人民幣相對(duì)美元大幅貶值，有利于公司產(chǎn)品的出口。公司收購了超過170 多年歷史的歐洲知名油墨企業(yè)-法國龐氏油墨，目前公司產(chǎn)品暢銷海外80 多個(gè)國家和地區(qū)，公司2015 年?duì)I業(yè)收入中約35%來自于海外，我們認(rèn)為人民幣貶值將有效提升公司產(chǎn)品在國外的競(jìng)爭(zhēng)力。
    維持“增持”評(píng)級(jí)
    公司為膠印油墨的龍頭，市值僅30 多億，小而美，彈性大，未來將持續(xù)受益于市占率的提高，電商模式的建立和人民幣貶值也將加速公司業(yè)績(jī)的增長。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年的EPS 分別為0.16、0.22、0.26，對(duì)應(yīng)PE 分別為86、65、54 倍，維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：配方技術(shù)流出、新技術(shù)的出現(xiàn)、大客戶的流失。