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經(jīng)歷了15年的業(yè)績低谷，公司原有主業(yè)已渡過業(yè)績拐點(diǎn)，并實(shí)現(xiàn)利潤翻番，得益于公司GMP改造和新產(chǎn)品申報(bào)，優(yōu)化了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和經(jīng)營效率，原料藥和制劑業(yè)務(wù)同比大幅回升，預(yù)計(jì)磺芐西林鈉、尼麥角林、氫化可的松等主力品種均有一定程度的恢復(fù)性增長；頭孢呋辛鈉新獲生產(chǎn)批文，放量在即；奧拉西坦原料藥受益于國內(nèi)競(jìng)爭廠商GMP飛檢未通過，龍頭石藥集團(tuán)歐意藥業(yè)被迫搬遷等外界因素，今年實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升，短期貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽俊?br>    外延成效顯著，并購標(biāo)的業(yè)績靚麗。寧波天衡去年5月開始并表，16年預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)利潤6000萬元左右（承諾利潤5000萬元），只楚藥業(yè)今年6月并表，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)利潤7000萬元左右，除了增厚業(yè)績，寧波天衡的枸櫞酸托瑞米芬片和鹽酸格拉司瓊片有大品種潛力，已開展一致性評(píng)價(jià)，只楚藥業(yè)的注射用硫辛酸處在快速增長期，丏核心團(tuán)隊(duì)激勵(lì)充分，未來并購標(biāo)的的業(yè)績均有望持續(xù)超預(yù)期。
    高送轉(zhuǎn)預(yù)案利好股價(jià)，短期減持壓力不大。高送轉(zhuǎn)短期利好股價(jià)上行，同時(shí)披露的減持計(jì)劃短期對(duì)股價(jià)壓力丌大，其中，控股股東汪天祥承諾六個(gè)月內(nèi)丌減持，其他持股高管六個(gè)月內(nèi)擬合計(jì)減持丌超過614萬股，僅占總股本的1.5%，汪璐17年4月10日-6月20日期間擬減持丌超過1970萬股。
    投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2016年至2018年每股收益分別為0.58、0.84和0.96元，對(duì)應(yīng)12月20日收盤價(jià)27.28元的PE分別是47、33、29倍。給予2017年40倍估值，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為33.6元，首次覆蓋，給予公司買入-A評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績承諾丌達(dá)標(biāo)；限抗等藥品政策風(fēng)險(xiǎn)。