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現(xiàn)經(jīng)營物業(yè)面積50 萬平，除5000 平社區(qū)超市以外，均為自有物業(yè)。其中，重要的商業(yè)體包括10 萬平城鄉(xiāng)貿(mào)易中心與23 萬平城鄉(xiāng)世紀廣場，城鄉(xiāng)世紀廣場的培育與地產(chǎn)結(jié)算是近幾年拉動收入增長的主要因素。2015 年，公司收入27.14 億元，同比增長22%，歸屬凈利潤1.08 億元，同比增長10%。
    經(jīng)營穩(wěn)健，短期存資金壓力。2000 年后的十年間，公司深耕主業(yè)經(jīng)營，擴張較為保守，加上物業(yè)區(qū)位較好，一直享受穩(wěn)定增長的收益。2010 年，公司開發(fā)城市綜合體城鄉(xiāng)世紀廣場，總投資30 億元向購物中心轉(zhuǎn)型。為支持項目建設(shè)，至今賬面有息負債超過13 億元，地產(chǎn)項目交付使用后財務(wù)費用大幅增加，侵蝕了業(yè)績。預計項目地產(chǎn)銷售貢獻收入18 億元，資金回流將逐漸改善目前所面臨的借款壓力。
    物業(yè)重估價值高，市值相對當前RNAV 折價65%。公司多年扎根北京，物業(yè)多位于北京核心商圈，測算物業(yè)重估價值達131 億元，RNAV 價值達到136.5 億元，當前市值與之相對大幅折價65%，投資具備充足的安全邊際。
    北京國企改革持續(xù)推進，公司受益可期。原大股東已經(jīng)將股權(quán)劃轉(zhuǎn)至北京國有資本經(jīng)營管理公司，新股東資源豐富，可為公司長期發(fā)展嫁接優(yōu)質(zhì)資源。目前北京存在四家商業(yè)類上市公司，王府井同樣獲得北京國有資本管理公司旗下控股基金入股，定增落地后兩周便啟動集團商業(yè)資產(chǎn)整體上市，改革步伐超市場預期。北京國資改革持續(xù)推進，公司處完全競爭行業(yè)，改革的迫切性與可能性較大，后期變化值得期待。
    估值與盈利預測。預計公司2016-2018 年歸屬凈利潤為1.06 億元，1.20 億元和9108 萬元，同比增速-2.19%、13.00%、-23.75%。當前市值48 億對應(yīng)2016年動態(tài)PE46 倍。公司經(jīng)營商業(yè)資產(chǎn)多為自有，能有效控制租金上漲的風險，享受一定的資源優(yōu)勢。自有物業(yè)已經(jīng)具備較高的重估價值，市值相對RNAV 價值折價65%，具較高的投資安全邊際。同時，公司大股東股權(quán)劃轉(zhuǎn)已經(jīng)完成，未來的國企改革值得關(guān)注和期待，具備長期投資價值。估值方面，按照0.4 倍RNAV 考慮給予17.23 元目標價，首次覆蓋給予“增持”評級。
    風險和不確定性。新項目培育期拉長，線上渠道持續(xù)分流，國企改革速度低于預期。